4月新增信贷季节性回落 信用扩张总体稳定

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中国人民银行9日发布的数据显示，4月份人民币贷款增加了1.02万亿元；M2同比增长8.5%，m1同比增长2.9%。专家认为，4月新增信贷减少主要是季节性因素造成的，信贷扩张速度总体稳定。稳健货币政策的基调没有改变，疏通未来货币政策的传导机制，保持“量”的适度和“价”的合理仍然是经济稳定增长的关键。

社会融合的上升趋势是明显的

数据显示，4月份人民币贷款增加1.02万亿元，同比减少1615亿元。分行业看，家庭贷款增加5258亿元，其中短期贷款增加1093亿元，中长期贷款增加4165亿元；非金融企业和政府机构贷款增加3471亿元，其中短期贷款减少1417亿元，中长期贷款增加2823亿元，票据融资增加1874亿元；非银行金融机构贷款增加1417亿元。

“总的来说，4月份信贷需求总体疲软，第二季度初信贷的广泛效应被低估了。”中信证券固定收益首席研究员明明表示，家庭中长期贷款增速略有下降，短期贷款可能会受到购房压力的影响；企业部门中长期信贷增速放缓，短期信贷增速不足，凸显实体经济生产和投资仍处于犹豫状态，企业融资需求可能需要进一步观察经济复苏。

从期限结构来看，中国民生银行首席研究员文彬表示，中长期贷款和短期贷款增速放缓。其中，票据融资今年以来保持了高增长的特点，这表明在企业贷款增量下降的情况下，票据融资在一定程度上替代了贷款需求。

交通银行首席经济学家连平表示，4月份新增信贷减少主要是季节性因素造成的，增幅降至1.02万亿元，信贷增速从13.7%降至13.5%，这在一定程度上反映出接受存款的金融机构普遍担心未来快速启动后的流动性约束。从投资结构来看，主要原因是4月份信贷供应下降超出预期，企业短期贷款负增长，中长期贷款明显低于前两年同期。此外，住宅贷款的表现弱于过去两年同期。短期贷款的负增长和票据融资的明显正增长也表明当前存款金融风险偏好不高。

据初步统计，4月末社会融资规模存量为209.68万亿元，同比增长10.4%。

兴业银行首席经济学家鲁正伟表示，从贷款余额和社会融资余额同比增速来看，4月份贷款余额增速仅比1月份高0.1个百分点，4月份社会融资余额增速与1月份持平。这意味着，月度贷款和社会融资数据与市场预期之间的矛盾，实际上是由于信贷和社会融资的速度不同，信贷扩张速度总体稳定。

东方金城首席宏观分析师王庆表示，根据3月和4月的数据，社会融资的上升趋势仍然明显。4月份社会融资规模的增量下降主要与上月冲动后的节奏调整有关，没有趋势意义。受当月新增社会融资大幅收缩影响，4月末社会融资存量增速较上月末下降0.3个百分点，至10.4%，但仍处于过去6个月的高增长水平，也高于当前名义gdp增速。

M2增长率略有下降

数据显示，4月末，广义货币(m2)余额为188.47万亿元，同比增长8.5%；狭义货币余额(m1)为54.06万亿元，同比增长2.9%。

文彬表示，m2同比增速环比下降0.1个百分点，原因有三:一是4月份外汇储备规模结束了“五连升”，环比下降38亿美元，不利于流动性；二是财政存款增加5347亿元，导致资金回笼；三是信贷增速同比放缓，货币衍生能力减弱。

王庆表示，4月份m2增速略有下降。一方面，当月流向实体经济的贷款大幅增加，从贷款中获取存款的能力相应减弱。另一方面，4月份企业存款出现多年来罕见的负增长，可能与当月房地产销售低迷有关。居民存款当月降幅较小，m1增速再次下降1.7个百分点，这可以得到印证。但是，由于“宽信贷”等因素的明显影响，3月和4月新增贷款规模明显高于上年，这也是本月m2增速高于去年同期，并持续接近去年高点的原因。此外，本月财政存款季节性回升，但增速低于往年，这也支撑了m2的增速。

专家认为，m2增速基本保持稳定，反映了近期央行货币政策适度调控的要求。连平表示，虽然信贷增量增幅低于预期，但考虑到社会融资中新增企业债券融资并未大幅下降，地方债务持续增长，m2增速下降的原因也可能是4月份的纳税影响了市场预期。

“稳定”一词受到精确控制

“总体而言，继上月信贷和社会融资总量增加后，4月份收益率逐步达到正常水平，增速基本合理，市场流动性充裕，货币政策稳定基调保持适度。”文彬表示，疏通未来货币政策的传导机制，保持“量”的适度和“价”的合理，仍然是“经济平稳增长”的关键。

摩根士丹利华信证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)首席经济学家张军表示，央行此前有针对性地下调RRR利率，反映出货币政策的基调没有改变，稳健的货币政策将从“稳定”这个词开始，注重精确监管，目的是开放货币政策的传导机制。

据王庆分析，实体经济下行压力依然存在。在防止洪灾的同时，央行正在加大对实体经济薄弱环节(如民营企业和小微企业)的定向滴灌力度。预计5月份信贷、社会福利和m2增速将回升，主要金融数据将继续小幅上行。