美国批准iQOS在美销售 新型烟草行业逢机遇

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沈万红原周海晨

5月1日，美国食品和药物管理局批准菲利普莫里斯国际公司的子公司菲利普莫里斯产品有限公司生产的iqos和香烟炸弹(原味和薄荷味)在美国销售。

一、智商有望继续保持高增长

pmta(常规烟草产品上市申请)的申请主要由Philemon International批准，所售产品的外包装必须仍有警示标语。fimo international的mrtp(改良风险烟草产品)仍在fda审查中。然而，美国食品和药物管理局的公告也指出，经过PMTA(上市前烟草应用)检查，发现iqos加热的不燃烟草产品比传统卷烟的危害小，丙烯醛和甲醛的排放量分别比传统卷烟低89%-99%和66%-91%，有利于保护公众健康。

随着美国市场的开放，智商有望保持高增长。Iqos是近年来最成功的新烟草产品，它极大地推动了菲律宾-莫桑比克国际业绩的增长。截至2018年底，智商已进入38个国家，成功吸烟者的人数达到730万。其中，2018年日本、韩国和希腊的市场份额分别高达15.2%、8.5%和6.6%。2018年，iqos烟具和特种烟雾弹实现总收入40.96亿美元，比2016年增长5.6倍，收入比例从2.7%提高到13.8%；与智商相匹配的特殊烟雾弹销量翻了一番，从73.94亿增加到413.72亿，极大地促进了菲国际整体经营收入的增长。

第二，国内新烟草行业继续试水

加热不燃产品在美国获得批准，新烟草行业的发展趋势有望加快中国相关监管政策的实施。目前，加热型不燃烟雾弹(包括烟草)等产品被纳入中国传统烟草专卖监管范围。iqos获得fda授权后，预计将进一步推动中国国家烟草管理局和中国各烟草公司加快加热不燃产品的研发。目前，云南中烟、湖北中烟和四川中烟已经在东南亚国家试销相关产品，市场初步试水成功。预计这一活动将促进相关国内政策的出台，并使新的烟草产业链中的公司受益。

三.相关受益目标

金佳有限公司:拥有雄厚的技术实力和跟踪定位优势，自有电子烟产品拥有优秀的技术实力。它与云南中国烟草公司建立了一个合资企业，开展不燃取暖产品的研发和生产。双方推出了各种加热不燃烟具和炸弹，包括mc mate1.2、mcp1.0、mc mini 1.0和vipn/justahug，逐步巩固了产品储备。该公司还与小米生态连锁公司建立了合资企业。凭借其供应链资源和开发销售电子产品的经验，该公司储备了多种电子卷烟产品，有望在国内和国际渠道取得进展。公司烟草包装行业增速恢复，精细包装快速增长，茅台、五粮液酒包装业务新发展；新烟田具有牌位优势和充足的技术储备，有望迎来大批量生产的机遇；公司制定了一个三年计划，对利润增长和稳定的股息充满信心。预计2019-2021年每股收益将分别为0.63元、0.75元和0.93元，同比分别增长27%、20%和23%。目前，相应的pe股票价格分别为21倍、18倍和14倍。

东风股份:随着烟草行业的复苏，烟草标签行业恢复增长，公司作为烟草标签行业的领导者，依靠外延扩张+内生创新产品实现市场份额的持续增长。拓展非卷烟包装客户，拓展医药包装领域，推进公司大包装战略。消费M&A基金登陆，选定投资目标，并整合高质量消费品目标；烟草新技术研发储备继续推进。预计2019-2021年每股收益将分别为0.65元、0.75元和0.86元，同比分别增长16%、15%和15%。目前，相应的pe价格是15倍、13倍和12倍。