罕见！铝价逼近一万三行业深陷亏损 库存已下降逾30%

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经过2018年价格的逐步下跌，国内铝商品市场价格已经接近13000元/吨的低点，整个行业损失惨重。

证券时报E公司记者近日对铝行业的上下游企业进行了采访和调查，了解到虽然过去一年铝企业的产能有所下降，市场库存有所下降，但目前的需求仍不能显著提振市场价格，供过于求的局面依然存在。据估计，2019年铝价可能仍然疲软，短期内可能难以大幅上涨。

铝价格接近13，000

“过去几天市场上的现货铝价格约为13，600元/吨，较前期略有上涨。”谈到近年来国内铝行业的价格形势，神火公司秘书李宏伟告诉记者，2019年1月，国内铝现货价格一度跌至13250元/吨，达到近年来的最低点。

2017年，受供应方改革等因素影响，国内铝价一路上涨，达到1.7万元/吨的历史高点。然而，自2017年10月价格下跌以来，铝市场一直低迷。

“2018年，铝价见底，全年徘徊在低位，波动幅度在13450元至15000元/吨之间。前九个月，铝价格总体呈“W”型运行趋势，第四季度，铝价格单调下降。”回顾过去一年铝价走势，业内铝产品分析师叶建军表示，2019年1月上半月，铝锭市场平均价格持续疲软，1月15日，铝锭市场平均价格降至13223.33元/吨，为近两年来的低点，之后铝锭价格开始企稳回升。

根据企业界的数据，截至3月11日，铝的平均市场价格(99.70)为13，630元/吨，较第一个工作日(2月12日)上涨了2.53%；与1月15日的报价相比，上涨了3.08%。

他说铝价最近已经稳定并上涨。一方面，由于2018年第四季度铝价大幅下跌，高成本铝厂亏损严重，国内部分铝厂相继减产减产，行业内自主产能剥离现象明显。另一方面，在政策方面，中美之间的国际贸易关系有所缓和，在国内基础设施的刺激下，需求逐渐回暖，铝制品的应用有所扩大，国内铝锭的基本面也逐渐改善。此外，由于前期氧化铝价格向下调整，预计成本支撑崩溃，铝价大幅跳水后基本见底。据估计，铝锭价格在不久的将来仍处于修复状态。

“春节过后，铝市场的现货价格确实上涨了一点。但自3月以来，由于前期上涨，下游商品获取意愿较弱，大户仍处于库存状态，价格有一定支撑，但长期仍无大趋势。”卓创铝业分析师郑春雷也表示，国内铝价走势在年后趋于稳定，但后期增长势头不够。尽管铝的价格持续上涨，但铝企业仍在亏损，仍有铝企业在节后停产。2月和3月，铝的总体需求持平，尚未达到需求高峰期。近期铝价上涨因素是节后下游建设，需求增加，但整体需求增量相对有限，目前铝市场供应仍然充足。

不仅铝价格触及低水平，但作为电解铝的上游，国内碳价格也在过去一年持续下跌。3月12日，记者来到河南巩义一家中型炭素厂，看到几个温室里堆放着少量的炭素制品。虽然春节假期已经过去了一个月，但工厂仍然没有开工的迹象，周边同类型的企业也相对冷清。

“冬季的限产期还没有过去，许多企业从去年11月份开始停产。过去一年，碳价格一直处于较低水平，企业也适当减产。”这家炭素厂的负责人胡明哲(化名)告诉记者，2017年，国内炭素价格曾达到4400元/吨的高位，但目前的价格还不到3200元/吨。今年2月，山东省领导人魏桥的碳价格下跌了140元/吨。今年3月，该公司再次将价格下调140元/吨，连续两次下跌。

“2017年，价格上涨了。首先，第一批未能通过环境影响评价的碳企业都在年中被叫停。新环保设备成本增加，市场供应减少。此外，当时中国电解铝的非法产能一个接一个被曝光，引起市场恐慌，并积极在下游囤积货物。当时，许多电解铝企业不得不拿现金去工厂购买商品。然而，在2018年10月底，由于生产高峰期的法令并不像预期的那样，没有放之四海而皆准的环境保护和有限的生产，市场缺乏投机预期，产品价格自此大幅下跌。”胡明哲分析道。

企业整体亏损

随着铝价格的大幅下跌，铝企业也进入了全面亏损。

“自去年以来，铝行业开始出现长期、全行业亏损。损失时间太长，超出了正常情况。”谈到目前铝行业企业的盈亏情况，李宏伟告诉记者，据了解，目前，铝行业几乎97%的企业都在赔钱。尽管由于电价等成本差距，全国铝企业的生产成本各不相同，但目前仍能实现盈利的企业很少。作为电解铝生产能力大的省份，河南省电解铝企业每生产一吨产品损失可超过2000元。

河南有色金属协会常务副会长刘力斌在接受采访时也指出，目前国内大多数电解铝企业都处于亏损状态，市场价格应该处于底部。如果价格再次下降，除非上游原料煤或氧化铝的价格大幅下跌。然而，目前，氧化铝不太可能继续降价。

他说现在河南电解铝的成本是15000元/吨。在目前的市场价格下，几乎没有一个企业能够盈利，在全国范围内，能够以目前的价格盈利的企业很少。

据工业和信息化部统计，2018年中国电解铝平均现货价格为14262元/吨，同比下降1.8%。由于环保整改，铝土矿价格持续上涨，煤炭价格上涨，企业节能减排成本增加，电解铝综合生产成本同比大幅上升。2018年，铝行业实现利润372亿元，同比下降40%。其中，铝采选利润达到7亿元，同比增长19.6%；铝冶炼和加工行业利润分别达到112亿元和254亿元，分别下降54.6%和31.4%。

据深湾宏远研究报告显示，2018年，国内宏观经济增长放缓和中美贸易摩擦升级，导致铝价格从年初的15260元/吨下降至年末的13605元/吨，同比下降10.8%。价格下跌使企业利润持续下降，一些制造商因持续亏损而被迫停产。据估计，截至2019年1月底，超过15%的行业运营产能现金成本高于铝价13500元/吨，其中50万吨产能损失超过三个月。

从上市公司2018年的业绩预测中也可以看出目前铝企业的业绩下滑。

2月28日，常铝业股份有限公司发布2018年业绩报告，显示该期间公司实现营业收入42.09亿元，同比增长3.58%，净利润亏损4.32亿元，同比下降352.99%。

此前，云南铝业公司发布的2018年业绩预测预测，该公司在此期间将亏损14.6亿元，而2017年该公司净利润为6.57亿元。

根据中富实业的业绩预测，预计2018年公司净利润将亏损18亿元至22亿元，同比下降16亿元至20亿元。

产能启动和退出

“目前，除了新疆、云南等电费较低地区的一些企业难以维持盈亏平衡外，其他地区很难长期承受亏损，已开始有意识地关闭产能。”胡明哲告诉记者，中部地区电解铝企业环保压力太大，电费高。每吨铝的生产成本在14200元到14500元之间，而新疆的成本可以降低到13800元左右。即便如此，西部地区青海省最近报告称，两家电解铝企业已经关闭。

“2018年，河南电解铝新增产能很少，减产企业更多。”刘力斌说，目前河南铝产能只有200多万吨，但近年来，产能可超过300万吨。粗略计算，从2018年到现在，仅河南就有70万到80万吨的产能。

“这些已经停产的产能基本上是永久性地退出，停产的原因也是由于持续亏损。这不仅是中小企业，也是一些大企业。”他说。

据沈万红源统计，2018年电解铝行业共减产294.6万吨，主要集中在高成本地区。2018年减产主要发生在6月份之后。除了山西兆丰铝业电力有限公司、东方铝业有限公司等少数企业受到环境保护因素的影响外，大部分都是由于亏损，导致产能退出或转移。产能削减主要集中在山东(68万吨)、河南(53.3万吨)、甘肃(58万吨)等地区。

2018年，在铝价格低的环境下，许多恢复生产和新增产能的项目后来投入生产。据百川信息统计，2018年可回收电解铝总规模为509万吨，截至2018年12月28日，实际复工规模为113.5万吨，复工比例仅为22%，低于市场预期。在新增产能方面，2018年中国共完成投产405万吨，截至2018年12月28日已投产224万吨，产能181万吨，占总建设规模的55%。

在产能逐渐下降的过程中，一直制约铝价上涨的高库存问题有没有得到缓解？

“去年，国内铝库存超过230万吨，但现在已降至约150万吨至160万吨。尽管库存有所下降，但对市场的整体影响并不明显。”据李宏伟介绍，除仓库库存外，企业的铝库存无法统计，所以市场上的库存数据只能作为参考指标，指标的重要性有所下降。

刘力斌还表示，市场上所谓的库存还不到半个月的产量，谈论库存只是惯性思维。期货市场的库存对于实际的市场供求来说不是很有说服力。目前，国内许多企业不再生产铝锭，而是以铝液的形式销售。仅河南一地，就有70%以上的企业生产和销售电解铝液，库存以铝锭的形式计算。因此，与前几年相比，库存的概念已经淡化，其相对作用一直在下降。

产业转移正在加速

在整个行业利润环境持续低迷的情况下，铝企业加快了产业转移的步伐。

3月2日，中富实业宣布，公司控股子公司河南中富铝业有限公司(以下简称“中富铝业”)电解铝产能为50万吨/年。为了进一步优化电解铝生产所需的电力和能源结构，降低电力成本，减少火力发电的碳排放，实现绿色清洁生产，公司计划停止从中富铝业生产25万吨电解铝，并将其转移至水电资源丰富的四川省广元经济开发区。

此前，中富铝业控股子公司林州林峰铝业有限公司于2018年12月转让了25万吨/年的电解铝产能。中富铝业有限公司部分电解铝产能(25万吨/年)转移后，公司电解铝产能转移规模将达到50万吨/年，而巩义市中富工业总部仅保留25万吨电解铝产能。

中富铝业位于郑州市。在采暖期，中富铝业的电解铝生产需要实施限产措施，限产比例为20%-50%。随着柔性生产的实施，中富铝业的资产效率和价值大幅下降。中富铝业电解铝生产用电由公司全资子公司河南中富电力有限公司提供，采用火力发电方式。受中部地区煤炭价格高企的影响，中富铝业的经营业绩也持续亏损，已经出现现金流亏损，面临更大的生产经营压力。

中富工业电解铝产能转移不是个案。

“神火在河南的90000吨电解铝产能已于2018年10月全部转移到云南，河南的几家铝企业，包括中富和宜川，也在跟进。”李宏伟说，云南和四川水资源丰富，水电电价为0.25元/千瓦时，而现在河南的火力发电成本超过0.4元/千瓦时。按每吨电解铝用13700度电计算，只有容量转移后的电费才能为企业节约约2000元/吨。

他表示，尽管神火在云南的项目尚未投产，但相关政府同意的电价已经敲定。电解铝后期的竞争优势明显。新疆产能享受低电价，而云南产能的物流成本和电价较低。后期，河南电解铝整体规模将逐步缩小，地方产业将重点发展高端铝加工，在巩义和洛阳建设铝加工基地，而传统电解铝生产将转移到成本优势地区。

对于目前电解铝产能转移的热潮，刘力斌还表示，国家一直倡导以市场为导向的方式解决产能过剩和清理无效产能，产能置换是一种合规操作。

“总的来说，铝的应用需求仍略有增长。然而，中国已经控制不了新的产能，唯一的缺口是产能置换。就企业效益而言，西南地区产能被替代，水电资源丰富，电力成本将相对降低。”他说，除了中富的50万吨产能和神火的90万吨产能外，2016年河南转移的电解铝产能已超过100万吨，占现有产能的一半。

工业和信息化部的信息还显示，自《关于电解铝企业兼并重组产能置换有关问题的通知》发布以来，全国已有400多万吨电解铝产能跨省置换，其中300多万吨产能已转移到内蒙古、云南等能源富集地区，电解铝产业结构不断优化，电解铝产能高压态势得到严格控制。

好消息闪现

在全国人大召开之际，工业企业电价下调、税率下调的好消息传出，成为近期电解铝行业普遍关注的话题。

3月5日，《政府工作报告》指出，改革应推动降低企业相关费用，深化电力市场化改革，清理电价附加，降低制造业用电成本，进一步降低一般工商平均电价10%。同时，制造业企业增值税由16%调整为13%。

“目前，冰晶石-氧化铝熔融盐电解法主要用于生产电解铝。一般来说，生产1吨电解铝需要13500度的电和1.92吨氧化铝。电和氧化铝是生产电解铝的两大成本，分别占总成本的30%至40%。如果降低电费，对电解铝企业来说，无疑是一大利好。”胡明哲说道。

天丰证券研究报告还分析，电解铝的用电量基本属于大型工业用电范畴，电价主要由上网电价和中间费用组成，其中中间费用包括输配电价、政府资金等。政府工作报告中提到的电价附加费主要是指政府基金，目前为0.05元/千瓦时。如果不收取后续政府资金，电解铝平均电耗预计为13500kWh/吨，电解铝成本可能下降675元/吨，企业利润将增加0/。至于减税，上述研究报告还指出，目前电解铝企业的增值税税率为16%，增值税税率下调3%，对铝企业毛利的影响在2.65%至6.63%之间。

对此，李宏伟在接受记者采访时表示，电力市场化改革和制造业企业增值税税率调整将有利于降低企业的电力成本和税收成本。企业已进行初步测算，预计2019年税收成本将大幅降低。

不过，刘力斌认为，降低电费对工业企业来说绝对是一件好事，但对现有电解铝企业不会有太大影响。目前，电解铝企业之前已经通过各种方式降低了成本，与同地区的其他企业相比，电力成本已经下降到了一个相对较低的水平，空的进一步降低并不是很大。

铝价格可能很难再次上涨

采访中，业内大多数人士告诉记者，虽然目前国内铝价一直处于较低水平，大多数企业处于长期亏损状态，但由于下游市场环境不佳，2019年铝价可能不会大幅上涨。

刘力斌认为，目前，国内铝工业产能已经进入下半年，行业发展将逐步进入稳定状态。目前，供需矛盾主要决定了铝的市场价格。现在，今年下游铝需求的下降仍然非常明显，房地产、汽车等几个主要下游行业表现不佳，所以2017年不太可能出现17000元/吨的高价。

“然而，如此多的公司亏损，低价还能继续，这是不合理的。”他认为，河南铝业企业的亏损已经长达一年。从2018年下半年到现在，企业面临的经营困难应该已经结束，以后的困难不会再严重。至于市场价格，对企业的影响是相对的，应该与成本的变化相结合。以前，铝价是13000元/吨，比15000元/吨更有利可图。如果上游价格没有下跌，当前市场价格已经处于底部。尽管2019年的市场价格仍难以确定，但可以预测，今年将有一半的企业处于亏损状态。

“由于成本支撑，铝价目前正在向空下跌，但如果你想上涨，你仍需要一个机会。”李宏伟还表示，目前市场上的铝库存仍然相对较高。尽管最近有一些价格回升的迹象，但可持续性并不明显。市场前景仍取决于需求方面，以及基础设施和房地产能否显示出繁荣复苏的迹象。市场可能在2019年反弹，但不太可能在2017年达到高点。

根据中信期货研究报告，目前，铝行业的下游复苏和上游利润的提高推动了新产能的释放。在宏观经济刺激政策下，铝价有望保持强劲的波动趋势，但绝对价格受到供应增加的高度制约，13800元/吨以上将出现明显阻力。

据沈万红源分析，目前，电解铝行业仍有至少15%的运营能力损失在现金成本中。在目前的电解铝价格下，行业内存在供需短缺。随着去库存化，电解铝价格有望上涨5%~10%，但价格回升有限。这是因为电解铝行业的潜在产能在短期内仍然过剩，2019年新增投产产能和复工产能仍然充足，铝价格上涨受到限制，没有政策影响。一旦铝价升至1000元/吨以上，预计工业生产将加速，短期内供需格局将迅速恶化。