提供流动性又放大招 券商成“供血”桥梁

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为了防范和化解债券市场的流动性风险，在央行上调短期融资余额上限后，中国证监会也出台了一项重大举措。

6月25日晚，中信证券、国泰君安、招商证券、广发证券、中信建设投资、深湾宏远、华泰证券等7家证券公司先后宣布，中国证监会对该公司发行金融债券的申请不持异议。

分析师表示，中国证监会批准多家券商发行金融债券，有利于支持非银行机构的流动性。

一些经纪人经监管机构同意发行了金融债券

中信证券、国泰君安、招商局证券、广发证券、中信建设投资、深湾宏源、华泰证券等7家证券公司先后收到中国证监会对公司发行金融债券的监管意见。根据监管意见，中国证监会对公司申请发行金融债券没有异议。

上述券商均表示，将严格按照《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》等相关规定，做好金融债券的发行、交易、信息披露和募集资金使用工作，并采取有效措施加强流动性管理，确保及时还本付息。

当经纪人注入非银行机构时，

据媒体报道，近日，央行和证监会联合召集六大银行和部分券商负责人开会，表示将适当提高大券商短期融资券最高限额，支持大券商发行金融债券，鼓励大银行与大券商同行。业内人士表示，这意味着政策鼓励大银行扩大对大型券商的融资，支持大型券商扩大对中小非银行机构的融资，以保持银行间业务的稳定，平抑市场情绪，消除部分金融机构对流动性和信贷风险的担忧。

监管速度惊人。

据中正军统计，从6月21日至6月24日，中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券、中信建投证券、中国银河和招商局证券、申万红源等。均收到央行关于短期融资券最高未偿余额相关事宜的通知。9家券商偿还短期融资券余额上限分别为469亿元、508亿元、397亿元和300亿元

在这方面，深湾宏源证券认为，中央银行向主券商提供流动性支持，然后将其传递给中小非银行机构，以规避系统性风险。短期内，非银行机构很难直接从银行获得流动性。为了防止风险传递，最合适的方式是央行向主经纪商释放流动性，然后在非银行机构内部释放风险。

光大证券表示，允许大型券商更多利用短期融资工具补充资金，有望通过主券商向中小非银行机构转移流动性，从而缓解部分券商的流动性风险。中低等级信用债券的质押式回购有望恢复正常。从长远来看，主券商的融资渠道将更加广阔，行业资源预计将继续集中于主券商。

沈万红源指出，当主券商以自有资金融资向其他非银行机构提供流动性时，将对抵押物的信用评级和交易对手的资格进行风险评估，不会采取“一刀切”的做法。信用评级较低的抵押品将获得较低的折扣。同时，主经纪商不会以过度杠杆和过度风险帮助交易对手，因此主经纪商的风险是可以控制的。

主要经纪商的估值预计将会上升

华创的非银行团队认为，监管会议将防范和化解债券市场的流动性风险，具体措施包括提高大型券商的短期融资额度、允许券商发行金融债券、鼓励大型券商重启反向回购。这一举措有利于解决非银行机构的短期流动性问题，恢复券商的造血功能，对该行业大有裨益。

沈万红元表示，自2018年以来，监管部门一直把重点放在券商创新业务的资格给券商负责人。场外股票期权一级交易商资格和跨境业务资格均由主券商获得，这表明主券商政策红利最为显著；这一次，央行通过主经纪业务缓解了非银行机构的流动性风险，凸显了主经纪系统的重要地位，有助于未来业务集中度的提高，从而提升估值水平。

国信证券指出，中长期来看，资本市场改革继续推进，领先券商受益最大。行业内的利益是分散的。从投资银行和产品创造业务的角度来看，领先的券商具有风险定价和资本实力优势，并且受益最大。此外，由于试点业务，业务与资本实力、评级等有关。，监管资源趋向于引导经纪人，行业集中度持续上升。金融业的开放进程继续推进，沪伦通的开通，使经纪公司的衍生品和gdr等创新业务受益。目前，领先券商的传统业务得到支持，能够更好地把握创新业务的发展机遇。

分析师认为，目前券商板块的pb估值为1.64倍，处于历史低位，具有较高的安全边际。领先经纪公司的估值在1.2倍至1.6倍之间，领先经纪公司的估值因空.而增加