减速机国产化趋势明显 综合能力将是企业致胜关键

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减速器是国民经济和国防工业应用领域的关键机械传动装置。近日，江苏省常州市减速机企业江苏国茂减速机有限公司(以下简称“国茂”)主板成功冲刺。

根据招股说明书，国茂股份的股票代码为“603915”，计划向社会公开发行8438万股，发行后不低于公司总股本的10%。发行完成后，总股本将增至46332.74万股，发行价格为每股10.35元。本次发行的主办机构是国泰君安。募集资金将用于年产35万台减速机、160万台齿轮和R&D中心建设项目。

本地化替代趋势明显

“中国制造2025”提出产业强基工程。到2020年，40%的核心基础件和关键基础材料将得到独立保障，通信设备、工程机械、轨道交通设备、家用电器等行业急需的核心基础件和关键基础材料先进制造技术将得到推广应用。减速器在下游行业的应用中有着不可替代的支撑地位，其需求非常旺盛。

在国际市场上，减速机行业竞争激烈，集中度低。2015年，亚洲消费市场超过欧洲和北美，占据全球最大的销售份额，占29.87%。

减速器在中国的销售份额逐年增加，行业也在扩大。根据远景产业研究所发布的《减速机行业市场前景及投资战略规划分析报告》，截至2018年7月，中国减速机产量为540，358台，同比增长9.54%。2018年1月至7月，全国减速机累计产量3521776台，同比累计增长8.09%。

国内减速机行业发展不断完善，规模大，门类齐全，基础扎实；产业整合的速度正在加快；市场进入门槛进一步提高的特点。国内替代很强，这种趋势不可阻挡。与此同时，随着国民经济的持续发展，客户需求逐渐趋向于定制化，质量、服务和产品多样化是企业成功的关键。

收入能力稳步增长

江苏国茂减速机有限公司成立于2013年，注册资本为人民币378，947，400元。国茂有限公司是公司的控股股东，发行前持有公司62.91%的股份。为家族企业，由许、、、沈惠平组成的家族直接或间接控制公司85.5%的股权。

国茂有限公司的主要业务是R&D，生产和销售减速机。根据结构和原理的不同，公司的减速器产品分为齿轮减速器和摆线针轮减速器。

根据财务数据，2016年、2017年和2018年(报告期内)，国茂实现营业收入11.51亿元、14.78亿元和17.67亿元，同比分别增长4.58%、28.39%和19.50%。与2018年国内通用减速机行业的几个竞争产品相比，仲达大地和杭州前进的总营业收入分别为5.991亿元和16.35亿元，国茂股份的营业收入稳步增长，优势明显。一位知情人士表示，这一业绩归功于其高技术含金量。

报告期内，国茂公司营业毛利分别为2.78亿元、3.47亿元和4.67亿元，盈利能力较强。主营业务毛利占当年毛利的97%以上，主营业务利润占主导地位。

同期净利润分别为7600万元、9700万元和1.34亿元，公司现金流量略有波动。经营活动产生的净现金流量分别为2.07亿元、1.72亿元和2.72亿元。2017年，略有下降。国茂股份表示，购买商品和接受劳务的现金增长快于销售商品和提供劳务的现金增长。

掌握核心技术

想成为世界级的传输专家

减速器生产过程复杂，对材料、加工精度和运行稳定性要求高。这种技术的特点要求制造商有长期的技术积累，掌握核心技术，并有很强的产品设计和研发能力。报告期内，国茂的R&D费用分别为3900万元、5000万元和6100万元。截至2018年底，R&D员工人数为211人，占员工总数的11.63%。

作为一家高科技企业，国茂在技术研发的基础上筑起了一道坚固的“护城河”。企业拥有模块化设计、精益生产、有限元分析和新型基合金材料应用等核心技术。模块化设计技术帮助公司缩短R&D和制造周期，丰富产品多样性，并及时响应不断变化的市场。国茂有限公司是通用减速机领域产品线最完整的公司之一。目前，有30，000多种零部件，150，000多种产品型号。

酒也怕巷子深。国茂有限公司拥有一支具有丰富销售经验的销售团队和设备完善的销售网络。经销商的销售区域覆盖中国大部分省份。

经过20多年的发展，“国茂”品牌在减速机行业享有较高的声誉，得到客户的广泛认可，客户粘性强，回购率大幅提高。据了解，公司已获得“江苏名牌产品”、“五星企业”等多项荣誉。

国茂股份以成为世界级传输专家的愿景，深入培育国内市场，积极拓展海外市场，为人类的工业化进程做出贡献。此次上市为公司发展提供了难得的机会。借助资金，国茂将继续提升技术和生产能力，加强R&D和创新，巩固其在行业中的主导地位。