揭示真实价值 年报审核给予投资者透明的上市公司

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上海证券公司2018年度报告的披露已经结束。根据上海证券交易所的分析，总体而言，在复杂的市场和经济环境下，上海股市的大多数公司仍然交出了一份优秀的业绩答卷，连续两年90%的公司盈利，近80%的公司扣除非净利润后盈利。全年营业收入33.5万亿元，净利润2.8万亿元，同比分别增长11%和4%。

随着年度报告披露的结束，上海证券交易所的年度报告审查已经全面铺开。上海证券交易所监管部对上海证券交易所的所有年度报告进行了全面审查，并重点审查了部分年度报告。按照“两头抓中间”的思路，审计工作的重点是一些上市公司在经济结构调整过程中暴露出来的一些问题。据统计，今年以来，上海证券交易所已发出389封定期报告和临时公告监管询证函。值得一提的是，对年报的查询不仅是对问题公司和潜在风险的揭示，也是一个价值发现和揭示的过程。年度报告审查的目的是努力让投资者回到一个真实、透明和合规的上市公司。

信托监管保持连续性和稳定性

去年以来，在多种因素的影响下，上市公司的风险暴露无遗。上海证券交易所监管机构在年报审查中进行了必要的调查，这也是市场各方十分关注的问题。总体而言，上海证券交易所信息披露监管的力度和方式没有发生很大变化。今年以来，上海证券交易所共发出389封定期报告和临时公告监管询证函，2018年和2017年分别为358封和407封，询证函数量基本持平。今年的年报查询主要是考虑问题导向，督促上市公司充分披露和提示风险。

在今年的审计中，交易所组织专业力量重点关注上市公司财务信息的真实性，尤其是公司业绩的真实性。对于一些年报来说，经营业绩平淡无奇，甚至是虚构的交易、虚高的收入等。在具体操作上，要把财务分析和行业监管结合起来，注意财务信息和非财务信息的相互确认，财务指标之间的相互核对关系，以及同行业公司和产品的相互比较。通过对公司财务信息的全面扫描，发现疑点，提出问题，督促公司全面、真实地披露经营业绩。

审计表明，上海证券市场大多数上市公司的财务信息披露质量是可靠的，但也存在一些突出问题。首先，一些公司的业绩可能与水混在一起，这使得它们很难与自己的业务模式和行业发展相互确认，其特点是与同行业的公司相比，毛利率异常高，销售费用异常增加。第二，一些公司的固定资产价值可能被夸大，这与它们的实际使用状况和产出效率相矛盾。例如，资产规模的增长率大大超过生产能力的增长，同类产品的单位投资额度远远超过行业平均水平。第三，一些公司倾向于将资产减值视为后续业绩的甜点盒，随意改变坏账准备政策，甚至可能利用商誉减值“洗个大澡”。第四，个别公司利用会计准则进行不当盈余管理的现象依然存在，如通过表决权委托或协议安排改变公司合并范围，持股比例不变。针对这些情况，交易所公司监管部门立足实际，把握重点，要求公司及时补充和纠正主要披露的问题；对于有严重疑问和涉嫌欺诈的事项，请公司进行具体核实。

审计发现，2018年，控股股东的资本占用和非法担保行为有所增加，主要表现为两种形式。第一，控股股东直接占用上市公司大量资金，或者直接要求上市公司为其违规行为提供担保。报告期内，公司部分控股股东及其关联方直接大量占用上市公司资金，期末仍有大量占用资金无法偿还；一些公司在没有正常审批和决策程序的情况下，为控股股东及其关联方提供大量担保。二是掩盖通过看似正常的交易向大股东及其关联方提供利益的本质。个别公司购买信托理财产品，变相向大股东转移资金，逾期难以收回；一些公司通过大额预付款和不相关的关联交易向大股东转移资金。上海证券交易所监管部门在核实事实的基础上，要求公司及相关股东限期整改。如果未能按期解决问题，则已根据法律法规对公司实施了其他风险警示(即st处理)。

询问有助于揭示公司的真正价值

年度报告的披露和审核是证券市场的一项基础性工作，也是一项专业性很强的工作。尤其是随着上市公司数量的增加，各种业务形式和模式日益细分化和复杂化，财务信息解释和监管的难度也越来越大。要了解财务数据背后公司的真实经营情况和经营质量，不仅要有专业的会计知识和经验，还要充分了解相关公司所处的具体行业。

近年来，上海证券交易所不断积累和总结经验，逐步建立了完整有效的年报审查工作机制。一是行业审计，主要是行业团体审计，在法律、行业和会计专家的专业支持下，注重财务和非财务信息的相互确认，财务指标之间的相互核对关系，以及同行业公司和产品的相互比较，充分体现年度报告的真实含义。第二，通过发出询证函并要求公司公开回复，公司对相关年度报告中存在的语言模糊、表述不充分、逻辑不清，甚至可能存在故意隐瞒和涉嫌欺诈等问题进行了深入的质询，并要求相关公司予以说明和澄清，督促公司全面、真实地披露经营业绩。三是综合检查与分类监管、风险评估相结合。在实践中，交易所公司监管部门注重审计查询的规范化操作。年度报告询证函需要部门专门讨论，经过四次检查后才能发出。这种程序安排确保了年度报告审查的严格性和监管标准的一致性。同时，年报的所有询证函都向市场公开，并积极接受市场检验，这也通过公开市场约束提高了监管的规范性和专业性。

值得强调的是，年报审查和查询的目的是提高上市公司信息披露的透明度，帮助投资者更全面、更客观地了解公司情况，从而做出更好的投资决策。询价本身是一种相对中性的监管方式，这并不意味着被询价公司一定有违法行为。我们不应片面、简单、粗暴地将年度报告调查理解为涉嫌欺诈和违反规定，也不应简单地将被调查公司理解为“问题”公司。事实上，年报审计查询不仅可以揭示上市公司经营中的潜在风险和可能的违规行为，而且有助于充分揭示高质量公司的经营质量和价值。据部分基金经理介绍，对年报的查询促使一些优秀公司更充分地表达了公司经营的真实情况，帮助投资者更好地了解公司价值，做出更好的投资决策，其效果在一定程度上优于现场调查。