投放落地规模已近万亿涉及26个行业 债转股推动市场优胜劣汰

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以市场为导向的合法债转股正帮助越来越多的企业轻装上阵。日前，国家发展和改革委员会有关负责人在国务院政策吹风会上介绍，截至2019年4月底，债转股签约金额已达2.3万亿元，投资9095亿元；106家企业和367个项目实施了债转股。债转股的行业和区域覆盖面不断扩大，涉及钢铁、有色金属、煤炭、电力和交通等26个行业。在促进市场优胜劣汰的同时，债转股在稳定增长、促进改革和防范风险方面也取得了积极成果。

企业杠杆率持续下降

不久前，国务院常务会议进一步确定了依法进一步推进债转股市场化的措施，支持企业脱困、化解风险、增强发展潜力。

国家发展和改革委员会副主任连表示，债转股市场化法制化在许多方面取得了积极成效。

首先，企业杠杆率持续下降。根据中国人民银行的数据，截至2018年底，中国的整体杠杆率为249.4%，比2017年底低1.5个百分点。根据国际清算银行的最新数据，去年第三季度末，中国企业部门的杠杆率为152.9%，同比下降5.7个百分点。

其次，债转股促进了危企债务的安全有序处置。通过以市场化合法债转股为重点的综合措施，一批企业特别是大型企业的债务风险得到稳步化解，债务“灰犀牛”风险得到有效化解。同时，债转股丰富了直接融资形式，拓宽了社会资本转化为股权投资的渠道，促进了股票和债券融资结构的合理化。

债转股为许多企业，尤其是国有企业提供了放手的机会。截至2018年底，国有企业平均资产负债率为64.7%，比2017年底下降1个百分点。国有资产监督管理委员会金融监管局局长汪海林表示，今年第一季度末，中央企业资产负债率为65.7%，同比下降0.2个百分点，56家中央企业的资产负债率下降，特别是在产能过剩和高负债的行业，如冶金、火电和建筑业。

注重质量，严格控制风险

连强调，转换企业的选择是由市场决定的。在具体操作中，禁止僵尸企业、恶意逃废债务企业、债权债务关系不清的企业以及可能导致产能过剩的企业进行债转股；同时，政策层面鼓励高负债的优质企业、暂时困难的潜在企业、企业资源利用价值优化的困境企业进行债转股。

例如，一些企业目前的生产经营是正常的，但高额的债务降低了企业抵御风险的能力，制约了企业的进一步发展。市场化的合法债转股可以增强企业的资本实力和抗风险能力，增强企业的综合竞争力。

“实施债转股的企业应遵循国家产业政策，重点发展市场化的债转股，为市场产品、技术力量雄厚、发展前景看好、但遇到暂时困难的优质企业服务。对于僵尸企业、逃债企业、不符合国家产业政策的企业，坚决不纳入实施范围。”中国银行业监督管理委员会统计信息与风险监控部主任刘志清表示。

北京科技大学经济贸易学院院长何在接受记者采访时指出，债转股的初衷是帮助那些质量好、有潜力、但暂时困难的企业减轻负担，激发活力，提高效率。因此，债转股不能是“一刀切”或“大手笔”，而是应该进行分类和筛选。

充分发挥市场力量

归根结底，债转股就是要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。连表示，无论社会资本参与什么，无论选择什么投资方式，政府都将依法保护社会资本的权益，确保社会资本平等参与公司治理，平等行使股东权利，平等保护产权。

“只有社会力量积极参与，债转股才能真正被称为市场化、法制化的债转股。”与此同时，连强调，这一轮市场化的法定债转股不同于以往的政策性债转股。目标企业、债权、价格和条件、筹资、股权管理和退出都由市场参与者通过独立谈判决定。政府不会把名单拉上来，也不会拉拉扯扯。政府的作用是为市场参与者创造一个合适的政策环境。

定价一直是各方关注的焦点。连表示，债转股的定价比较困难，主要是由于一些制度机制和程序上的约束。下一步将是完善操作政策，疏通阻塞点，真正实现市场化定价机制。

具体来说，首先是建立一个市场能够发挥有效作用的机制。上市公司的价格可以指二级股票市场的价格，非上市公司的价格可以指竞争性报价或其他公平价格。二是通过相应的资产交易平台解决信息不对称问题，推动各类产权交易场所为债转股提供交易定价服务，从而更好地形成竞争市场。第三，减少不必要的审批程序，实现企业决策的自主权。不能审批的，可以由企业自主决定的，由企业自主决定。确需审批的，要简化程序，缩短时间。第四，明确相关方的责任边界，确定交易价格，对决策前已客观形成的损失或因市场因素可能形成的损失，只要符合法律法规，遵循程序，履行法律责任，实施相应的免责条款。