资金纾困产业切入两相宜 国资与民企良性互动有戏

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记者向巧编辑祝建华

科陆电子与深圳国资的重新连接几乎是“所有权的变更”，这使得市场关注的焦点集中在2018年下半年上市公司股权转让市场上频繁出现的国有资产。

一些资深投资银行家表示:“如果是纾困，那么经过长时间的资本注入，国有资产已经从试图依靠相关民营企业干预产业链的阶段进入实质性阶段。大额贷款、增资甚至直接持股所传递的信号非常明显。”

从最初的目的来看，缓解上市公司融资困难的效果正在显现，判断标准之一是接受救助的上市公司部分股东的股权质押开始大幅下降。然而，一些上市公司控股股东的质押率仍然“偏高”。上述人士提醒说，纾困国有资产和解除风险不能等同。“大多数政府纾困都是一次性的。如果企业自己不考虑自救计划，那么之前的纾困可能只是为了延长风险爆发的时间。”

认捐情况逐步改善

随着救助资金的逐步到位，接受救助的上市公司大股东特别是控股股东的质押情况逐步得到改善。

例如，在湖南省政府下属的湖南资产管理公司的协助下，唐人神获得了纾困，其控股股东唐人神控股的股份质押率显著提高。去年6月下旬，唐人神披露，唐人神控股当时累计质押数量为195，967，997股，约占其当时所持公司股份的84%。2019年1月初，唐人神控股完成了4100万股的质押注销登记。截至目前，唐人神控股已质押股份97，357，997股，占公司股份的55.83%，与唐人神控股与湖南资产管理公司签署的“质押率将从目前的84.33%降至50%左右”的协议基本一致。

同样，楚天科技的实际控制人在股份转让后也释放了部分股份质押，其背后的“白衣骑士”是湖南资产管理公司。2019年1月23日，楚天科技披露公司控股股东楚天投资计划以每股8元的转让价格将其5000万股股份转让给湖南资产管理公司。这部分股份已经完成转让登记手续。根据最新的质押公告，楚天投资的质押率已从去年底的近80%降至59%。

当然，并非所有的纾困措施都立即见效，一些上市公司控股股东的质押率仍“停滞不前”，有的甚至上升而非下降。

例如，根据去年11月底的公告，嘉勋洪飞的控股股东兼一致行动人林箐和郑贵祥的股权质押率，在国有股前后，不仅没有下降，反而大幅上升:分别从约50%和34%上升到约75%和70%。

根据公告，2018年11月下旬，嘉勋洪飞的主要股东林箐、郑贵祥共向中海冯润转让股份3700万股，每股交易价格为5.61元。值得一提的是，股权转让的方式似乎并不符合预期，当年11月27日，林箐和郑贵祥分别向中海冯润质押了590万股和1180万股供自己使用。

切入相关产业链

“一些受到经营压力的产业链企业，迫切需要国有资产的救助。当然，这不是简单的单向振兴。许多受助企业被选中，是因为它们符合相关行业发展方向的国有资产布局，并可能在未来演变为国有资产与民营企业之间的良性互动。”一些资深市场参与者表示。

以科陆电子为例，该公司刚刚披露与袁志投资签署了股权转让协议，根据该公司的声明，“对智能电网和新能源业务上市公司的发展前景持乐观态度”是袁志投资选择再次与之联姻的重要原因。

科陆电子表示，基于其核心技术和完整的产业链布局，袁志投资将以自身的资源优势进一步提升盈利能力和竞争力。据悉，科陆电子正在参与国家电网公司无处不在的电力物联网业务。

另一个例子是易亚通，该公司此前在中国整合了批发和零售渠道，而深圳投资控制有限公司花费约24亿元人民币赢得了控股权，这不仅仅是为了纾困。作为深圳国资三大运营平台之一，深圳投资控制的重点业务领域之一是高端服务业。

深圳市投资控制有限公司的加入，反映了其对益通行业地位的认可，双方在供应链业务、生态服务和金融服务等领域有合作发展的潜力。