证券业对外开放再进一程

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我们的见习记者谢玉元

瑞银证券、摩根大通证券(中国)有限公司和野村东方国际证券有限公司被批准为外资控股券商后。这是中国证监会2018年4月颁布《外商投资证券公司管理办法》后，首批申请成为外资控股证券公司的券商。

中国证监会表示，下一步将继续坚定不移地实施中国对外开放总体规划，积极推进资本市场对外开放进程，扎实做好对外开放各项具体工作，继续依法、合规、高效做好对合资证券公司实际控制人设立或变更的审计工作。

外资股比例继续放宽

近年来，中国资本市场的发展和中国资本市场对外开放的逐步扩大是吸引外资证券公司的重要因素。

2012年8月，中国证监会修订了相关规定，将外资持股比例上限放宽至49%，并将持续经营期限从五年缩短至两年。2017年11月10日，财政部表示将允许外国投资者将证券公司的持股比例放宽至51%。上述措施实施三年后，持股比例不受限制。

2018年4月28日，中国证监会发布了《外商投资证券公司管理办法》，并相应更新了证券公司设立审批等行政许可服务的指引。符合条件的外国投资者可以按照要求向中国证监会提交变更公司实际控制人或者设立合资证券公司的申请材料。

2018年5月8日，《外商投资证券公司管理办法》颁布后仅10天，野村控股有限公司就向中国证监会提交了设立外商投资证券公司的申请材料，野村控股有限公司计划持有51%的股份。两天后，即5月10日，摩根大通也向中国证监会提交了成立并控股一家合资经纪公司的申请。此后，摩根大通公开表示，计划在未来几年内，在监管允许的条件下，将合资券商的持股比例提高至100%。

摩根大通中国区首席执行官梁表示，这是摩根大通在中国长期业务发展中的一个重要里程碑。控股证券公司的成立将进一步增强其在中国市场的业务能力，更好地支持目标客户和当地经济的发展。

野村控股(Nomura Holdings)首席执行官盖娜？高治表示，他希望通过扩大公司在中国的规模来支持中日两国的经济发展，同时稳步巩固野村作为植根于亚洲的全球金融服务机构的地位。这家新成立的合资公司将在成立初期专注于财富管理，并将凭借野村通过面试进行财富规划的咨询优势，为中国高净值个人提供服务。此后，除理财业务外，合资证券公司将逐步建立金融产品销售渠道，拓展机构等业务，最终发展成为综合性证券公司。

经纪业的“鲶鱼效应”

业内人士普遍表示，短期而言，不必太担心外国券商进入市场给国内券商带来的压力。与外资证券公司相比，国内领先的证券公司有两个优势:一是国内领先的证券公司在数量上有相当大的优势；第二，国内券商更熟悉国内情况，更有经验。

一方面，数据显示，国内知名上市证券公司的资本远远超过外国证券公司。数据显示，2018年中信证券归属于母公司的股东权益为1531亿元，国泰君安为1235亿元，海通证券和华泰证券也超过1000亿元。摩根大通证券(中国)和野村证券(中国)的注册资本分别只有8亿元和20亿元。一些业内人士表示，外资证券公司可能并不是在所有业务中都具有明显的竞争优势。

另一方面，外资证券公司进入中国可能会给国内证券公司带来更好的管理理念，国内领先的证券公司可能会很快学习到先进的模式。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，经验丰富、国际经验成熟的外资金融机构，无疑会提高券商行业的竞争力，进一步增加外资券商的市场份额。同时，有利于合资券商的发展，给国内券商带来“鲶鱼效应”，国内券商借此机会学习先进经验，提高管理能力。

一些分析师指出，放松控制权，甚至允许外资持有100%的股份，将有助于减少中外股东之间的摩擦，提高管理效率。未来，随着外资机构进入门槛的降低和金融工具的日益丰富和完善，外资机构可以凭借全球视野和标准化交易结算系统的优势，在争取国际和国内投资机构以及高净值个人客户方面发挥作用。

“带进来”和“出去”

近年来，监管部门一直致力于“建设具有中国制度特色和中国文化元素的世界级投资银行。”2018年9月，中国证监会正式发布《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购和参股管理办法》。推动证券基金运营机构依法有序走出去，切实加强对境外机构证券基金运营机构的管理。

2018年，中国共有7家证券公司获准开展跨境业务试点项目。中国证监会表示，证券基金运营机构在境外设立并收购运营机构，积极为境内企业跨境投融资活动提供金融服务，提升了其国际运营水平和核心竞争力。然而，中国券商海外经营也存在问题:一是一些机构机构多、层次多、内部结构不清、控制不到位；第二，一些机构已将其业务扩展至非金融业务，一些机构已返回中国设立子公司，与母公司从事同类或类似业务；第三，证券基金运营机构对境外机构控制不足，存在潜在风险。

一些机构人士表示，在国内券商数量超过100家、增量蛋糕有限的背景下，券商行业重组将成为行业趋势。在M&A的浪潮开始后，“强而有力”的总经纪人也应该勇敢地“走出去”，在国外设立分支机构。如果你只满足于“混合”的a股市场，即使你是顶级券商之一，你也不会在全球资本市场拥有强大的话语权和资产定价权。