供需两端回暖 3月制造业PMI重回扩张区间

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根据国家统计局服务业研究中心和中国物流与采购联合会3月31日联合发布的数据，3月份中国制造业pmi为50.5%，比上个月上升1.3个百分点，并在连续三个月低于50%的临界点后回到扩张区间。专家认为，pmi数据显示，供需两端都在回升，经济正在逐步改善，预计将在第二季度企稳并反弹。在稳健增长政策的背景下，中小企业有望得到改善。

生产指标大幅反弹

国家统计局服务业研究中心高级统计师赵清河表示，3月份的pmi数据主要表现出以下特征:第一，生产活动加快，内需持续改善。随着国家通过简单管理支持实体经济发展的减税和减费政策的逐步实施，供求双方都有所好转。第二，新动能增长迅速，消费品行业运行稳定。第三，价格指数上升，企业购买意愿增加。第四，世界经济增长放缓，进出口实力依然不足。

CICC固定收益部门(港股03908)董事总经理兼分析师陈建恒表示，与前几年相比，pmi将在2月至3月出现季节性回升。与往年相比，主要原因是今年3月份生产指数回升更为明显。除春节效应外，产量和原材料库存的增加还具有增值税减税的“赶工效应”。增值税减税政策明确后，企业加大了上游高税收产品的采购，以更大幅度地抵消税收，原材料补充需求大幅增加，导致中上游企业生产集约化，这在钢铁行业表现明显。为了增加进项税抵扣，钢铁商囤积了大量的商品，pmi原材料库存迅速上升，导致原材料-成品库存上升。

“经济正在逐步好转，预计将在第二季度企稳并反弹。”中国银行国际金融研究所研究员李和(香港股市03988)认为，由于供应和需求的恢复，制造业pmi预计将继续上升。随着外部环境的改善和政策扶底作用的进一步显现，工业企业的利润将见底并上升，市场预期也将逐渐好转。此外，新业态、新产能形成加快，产业结构继续优化。高科技制造业、设备制造业和消费品制造业的pmi明显高于整个制造业。预计第二季度经济将企稳回升，全年呈现“先低后高”的趋势。

中小企业有望改善

从企业规模来看，大企业pmi为51.1%，比上个月低0.4个百分点，高于临界点；中小企业pmi为49.9%和49.3%，分别比上个月上升3.0和4.0个百分点。

据中信证券(港股06030)首席经济学家朱介绍，“稳增长”政策的效应开始显现，中小企业的预期明显提高，产量和新订单明显反弹。特别是中小企业比重较大的制造业将从4月1日实施的增值税减税政策中受益匪浅。

3月份，非制造业商业活动指数为54.8%，较上月上升0.5个百分点。从季度运行来看，一季度平均指数为54.6%，比去年第四季度高出0.9个百分点，非制造业整体平稳较快增长。

郭盛证券固定收益首席分析师刘玉表示，非制造业数据显示，国内需求可能稳定。三月份，建造业的业务活动指数为61.7%，处于高水平。提前发放专项债务额度，地方政府资金支出加快，这可能在一定程度上支持内需。

兴业银行首席经济学家鲁正伟表示，季节性因素是建筑业好转的部分原因。随着天气转暖，南方的雨天减少，施工活动可能会加快。此外，积极的财政政策是建筑业繁荣加速复苏的更重要原因。2019年，积极的财政政策将提高效率。稳定投资是“六大稳定”之一，基础设施投资可能会领先。3月份，建筑业新订单同比增长5.9个百分点，至57.9%。随着基础设施项目的批准和资金的到位，基础设施投资预计将保持稳定和上升的趋势。