科锐国际：外延并购顺利 业绩高增超预期

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柯睿国际

延伸并购很顺利

业绩增长高于预期

超重

神丸王宏远浩哲

Cree International发布了其18年业绩报告，实现收入21.97亿元，同比增长93.53%，其母公司净利润1.19亿元，同比增长60.82%。收购目标Investigo在不考虑investigo影响的情况下，在下半年巩固了业绩，公司营业收入同比增长45.25%。业绩达到了预测极限，超出了预期。

首先，灵活就业有望实现爆炸性增长

据估计，18年后，公司的高端访问将保持稳定增长，灵活就业将会出现。我们判断，公司猎头核心业务18年来保持稳定增长，利润基础不断巩固。灵活就业有望实现爆炸性增长，一方面，国内市场需求迅速扩大；另一方面，investigo的海外并购进一步扩大了公司灵活就业服务客户的规模和领域。随着国内宏观经济增长放缓，用人单位对就业更加谨慎，更具成本效益的“弹性就业”模式取代了劳务派遣，成为更多用人单位的选择。根据“2018年中国灵活就业市场调查”，雇主对“灵活就业”概念的认识正在逐步加深。在调查中，对灵活就业“了如指掌”的企业比例仅为13.70%，行业内仍有巨大的/”

二是完善细分市场的综合布局

两年来，公司不断完善市场细分的整体布局，提高人才数据库对客户的转换率。两年来，公司不断推出以网上猎头b2c服务为重点的“人才网”和灵活就业服务平台的“即时配送”。此外，针对长尾客户，推出了saas薪酬云平台“薪资音乐”、saas智能人才管理平台“瑞品”、全球智库品牌“翰林学院”等创新产品，实现了细分市场的全方位覆盖，使人才数据库中的资源在不同层面得到充分利用，实现了显著的业务协同。

第三，深化大数据和人工智能技术的应用

公司继续加大大数据和人工智能技术的广泛应用，实现客户需求和人力资源的准确匹配，提高客户忠诚度，逐步建立品牌声誉，并将其转化为业绩增长的驱动力。客户回购率和市场渗透率持续上升，推动业绩增长。预计随着公司在技术领域投资的不断增加，公司的技术产品有望在成熟后结合现有的人力服务出口到现有的库存和新客户。

四.投资建议

我们增加了投资业绩假设，合并后收入显著增加，利润略有增加，主要是因为合并后的公司是一个低净利率的灵活就业业务。调整后，公司18-20年每股收益分别为0.66元、0.97元和1.42元(分别增长10%、6.6%和10.9%)，分别是市盈率的44倍、30倍和21倍。提高利润预测并保持“超重”评级。