做好A股价值投资为什么这么难

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在前一个时期，a股市场出现了一轮亮丽的白马蓝筹股。经过一轮引人注目的市场表现，许多白马蓝筹股的股价和市值都被炒作。因此，越来越多的投资者倾向于投资白马蓝筹股。

然而，在刚刚结束的2018年，白马蓝筹股并没有表现出持续而光明的市场表现，而是成为了2018年表现较差的投资品种。对于早期高水平买入的投资者来说，他们不仅没有享受到资产的保值和增值，反而加速了资产的缩水。他们想用价值投资来寻求资产增值的目的，但最终遭受了损失。

投资者往往有一种投资意识，即投资白马蓝筹股相当于价值投资。事实上，这种理解有一定的偏差。原因是，一方面，白马蓝筹的上市公司目标没有固定的划分。十年前，白马蓝筹并不意味着十年后，甚至二十年后仍然是白马蓝筹；另一方面，价值投资需要看上市公司的内在价值。当白马蓝筹上市公司的股价明显偏高，其估值水平甚至超过同行业平均水平时，意味着股价远高于上市公司的内在价值，实际上存在一定的投资风险。这意味着在高位买入的投资者并不是真正的价值投资者。

从a股市场上市公司的表现来看，白马蓝筹股往往具有价格稳定、波动性低的优势。对于一些股息收益率稳定的白马蓝筹股，投资回报预期实际上有所提高。股息收益率越高，投资者收回本金的时间越短，中长期投资的潜在回报越大。

对于a股投资者，尤其是价值投资者来说，似乎很难从价值投资股票中获得资产增值的真正效果。原因在于，一方面，价值投资股票更容易受到市场资金的影响，而对于机构正在转暖的上市公司，其股价更明显地受到资金的影响，但由于资金的强烈逐利性，提前透支价值投资股票的利润预期更容易。经过一轮剧烈的投机，价值投资型股票无法逃脱理性价值回归的过程；另一方面，价值投资股票并不是一个绝对安全的投资目标，它在各个方面仍然存在不确定性问题。例如，持续利润增长的能力是否稳定，上市公司的现金流和财务实力是否稳定，上市公司的财务数据是否健康。就像中国石化和中国人寿最近一样，虽然它们属于大型蓝筹上市公司，但它们在股票市场上仍然存在不可预测的黑天鹅问题，交易损失或投资收益下降对上市公司的业绩波动有很大影响。

投资价值投资股票的主要目的是实现资产的持续增值。然而，在市场环境趋于低迷的背景下，投资者逐渐从追求增值转向主动规避风险，这也可能是a股价值投资的无奈选择。值得一提的是，近年来，股市中频繁出现的黑天鹅现象，尤其是一些白马蓝筹股的黑天鹅现象，或多或少地影响了上市公司的投资价值。

因此，成为a股市场的真正价值投资者并不容易。的确，对于价值投资者来说，他们不仅需要寻求资产持续升值的过程，还需要防范上市公司潜在的黑天鹅现象。如果他们粗心大意，他们可能会进入价值投资的雷区。对此，在股市不时上演的黑天鹅过程中，投资者已经从追求增值的心态转变为主动规避风险的心态，投资策略似乎更加谨慎。