七亿投资款被指输送至劣质公司 大成创新尽调成摆设？

本篇文章3193字，读完约8分钟

2018年12月19日，数十名投资者来到PICC资产的办公室，讨论他们的意见。对于如何处理被推迟一年的资产管理计划，仍然没有答案。作为资产管理计划的管理者——大成创新资本管理有限公司(以下简称“大成创新”)的股东，人保资产采取了回避的态度。现场一名佩戴“中国人民保险集团PICC”标志的工作人员告诉investors，他希望投资者采取法律措施解决问题。

投资者网站显示，214名投资者投资的产品为“大成创新资本——绥兰李倩M&A一号系列专项资产管理计划”(以下简称“绥兰李倩M&A基金”)，分三期，于2015年12月15日、22日和25日成立，总规模为7亿元。上述基金本应于2017年12月15日到期提取，但延期一年至2018年12月15日，绥兰李倩M&A基金尚未完成提取。投资者已经走了半年多的维权之路。12月19日，数十名投资者来到PICC资产管理公司的办公室，但没有人下来接待投资者，因此他们采取了回避的态度。

此前，11月15日，投资者提供的一份会议纪要显示，与会者已经讨论了绥兰李倩M&A基金退出的解决方案。与会者包括大成创新总经理邓绍勇、百色蓝董事长杨玉玺以及绥兰李倩M&A基金的部分投资者。在会上，大成创新和百色蓝都表达了解决问题的决心。然而，针对投资者要求退还管理费的要求，大成创新和百色蓝都表示需要汇报，并承诺在12月15日给予回复。然而，投资者还没有从上述公司得到解决方案。

12月19日下午，当投资者网络遇到几个投资者时，他们被PICC资产公司安排在一家酒店的会议室里。投资者李先生告诉投资者网络:“我们都来自全国各地。这个产品有214个投资者，其中三分之二已经来了。今天是我们在上海的第四天。”

李先生说，现在我们主要集中在几个问题上。首先，在购买产品之前，他们把广告宣传为固定收益产品，而不是股票投资产品；第二，三家没有底线包装的目标公司存在明显的财务舞弊；第三，投资者的资金投入不到半年，而宝千里的实际控制人庄敏利用他所控制的公司，通过大量的买卖合同，转移了三家目标公司的投资资金。

最近，中国证监会公布的行政处罚决定显示，殷新资产评估处罚的理由是，在重组宝倩丽的过程中，对宝倩丽9份伪造的协议没有有效的评估程序，导致宝倩丽升值26.25亿元，升值幅度为1021.09%。这样，和他的实际控制者就不再是新手了。

Investor.com致电PICC资产客服热线询问，对方称萨成德(大成创新的法人)目前不在上海工作。PICC P&C的相关负责人告诉Investor.com:“我不清楚这件事，我也在新闻上看到了。”随后，投资者网络向PICC资产发出了一封采访信。截至发稿时，对方没有做出任何回复。

虚假宣传？

“故事是这样的。当他们向我们销售产品时，他们说投资100万至300万元有8.3%的收入，投资300万元以上有8.8%的收入，但实际上是股权投资，他们把股权投资打包成固定收益产品。”

随后，李先生向投资者网络提供的宣传资料显示，客户为分红基准，认购金额为100万(含)至300万(不含)，为8.3%/年(分红基准)+系列资产管理计划获得的总浮动收益的50%；认购金额为300万(含)的，为8.8%/年(参照分红基准)+系列资产管理计划总浮动收入的50%。

“收益分配”一栏显示投资者的基准股息收入按年分配，当一系列资产管理计划终止时，本金和超额收入按本金后超额收入的顺序分配。一系列资产管理计划展期的，资产管理人应当在该系列资产管理计划设立后24个月的次日和该系列资产管理计划展期终止日，向投资者发放。

诺亚控股私人股本研究主管王波告诉Investor.com，这些资产是私人股本产品，即聚氯乙烯产品。无论是股权转让、ipo、新三板、并购等。，它们是主要的退出方法。许多项目没有办法退出或可能失败，因为他已经处于投资期，而一只基金不能只投资一个项目。这个基金里可能有十个项目。根据实际的投资情况或退出情况，经理们会陆续拿到钱，这就是所谓的资本回报。之后，它将被分发给投资者。

“没有非常严格的基准。因为有两个原因，第一，如果产品没有从项目中撤出，或者如果没有投资，那么他就没有钱回来。如果没有钱回来，就不可能支付股息；另一个是，他真的做了一个很好的投资，有几个项目已经成功上市，所以他一定能够退出。取款后，会有付款。付款方式也有两种，一种是按照以前的协议，比如说，收入高出五倍的将按20%和80%分配，即gp和lp，另一种是把所有的项目撤回来，一起分配，”王波补充说。

投资者吴先生指着合同中的一个公式说:“看，有“8.3%”和“8.8%”，这是固定收益产品。然而，业内人士告诉投资者网络，“理论上，这个公式并不意味着固定的回报率。合同上写着，没有问题。"

同时，原始宣传资料显示，“特定投资方式和投资对象可能造成的特定风险”和“递延分配风险”的具体内容已经说明了投资风险。

根据“特定投资方式和投资对象引发的特定风险”的内容，本资产管理计划主要投资于以深圳百色兰投资管理有限公司和深圳鲍忠大成实业投资管理有限公司为普通合伙人(其中深圳百色兰投资管理有限公司为执行合伙人)的深圳市穗兰李倩实业M&A基金合伙(有限合伙)有限合伙财产份额。本计划投资收益的实现取决于获得有限合伙分配的投资收益。如果由于监管政策、市场环境和自身经营的影响，有限合伙投资的股权无法在资产管理计划合同期内上市或溢价出售，可能会间接导致资产管理计划无法及时获得相应的投资收益，从而影响资产本金的利益。有限合伙财产份额的转让缺乏公开的交易市场，可能导致本资产管理计划中的有限合伙财产份额长期或无法出售，导致无法及时变现或变现本资产管理计划中的资产。

“递延风险分配”的内容是指当资产管理计划的期限届满时，如果资产管理计划的资产没有完全实现，资产管理计划将被延长至委托资产完全实现。因此，资产本金可能无法及时、足额地得到收益分配。

投资者王先生告诉投资者。这两年的投资给他们创造了时间来转让他们的财产，并用我们的本金支付了我们的利息。现在告诉我们，每人分成2.9%，我的投资者已经支付了150万元人民币。刚才短信通知，管理员已经给我的借记卡账户支付了44，800元，尾号是9800。

随后，王先生提供了以前的会计记录，分红人民币150万元，占8.3%，共计人民币124，500元。对方账户名称为大成创新资本管理有限公司，附言为李倩穗兰发行。

王波还表示，不能说所有私募股权产品每年都在固定时间支付股息，但必须指出，每个产品或基金都会有不同的实际投资情况，包括不同的交易条款，而且没有统一的标准。然而，单一产品的标准必须是交易条款，或者投资者在购买之前肯定能看到它，然后遵守规则。

对欺诈的怀疑

李先生还说大成创新一开始没有给我们三个目标公司的完整报告，但两年后给了我们。这三家公司实际上与鲍的真正控制者和鲍关系密切。他们的资产质量很差，他们是毫无价值的腐败公司，还有财务欺诈问题。

2016年4月，绥兰李倩M&A基金以4亿现金购买了武汉和田源股东25%的股权，估值为16亿元。然而，与16亿元的估值形成鲜明对比的是，在该基金入股之前，武汉和田的表现并不理想。截至2015年12月31日，武汉和田拥有总资产2.9亿元，净资产1.17亿元，总负债1.73亿元。

同时，武汉和田2015年经营收入为1.55亿元，净利润为3779万元，其中，向宝倩丽销售收入为4672万元，毛利率为55.62%，贡献毛利为2598万元，占总毛利的66%；2015年，前三大客户均为鲍控制的公司，销售收入不含税9373万元，占总收入的60%，其中应收账款4739万元，占当年公司含税收入的43%。

从2016年11月至2017年8月，深圳市宝倩丽有限公司的预付款为2.6亿元，至今未发货。与发货相关的物流运输单据不完整，大部分销售单据没有包倩丽签字；同时，武汉和田向从庄敏引进的四家采购商购买，预付资金2.9亿元。到目前为止，它还没有收到购买的货物，预付货款也没有退还。

2016年9月，随澜李倩M&A基金增资1.82亿元，占天津佳杰35%的股权，投资前估值为3.38亿元，投资后估值为5.2亿元。

根据亚太会计师事务所出具的尽职调查报告，截至2016年6月30日，总资产为8192万元，总负债为6419.6万元，所有者权益为1773万元；应收账款余额3600万元，占总资产8192万元的40%，还有应付账款3000万元，操作风险大。2016年上半年营业收入5997万元。在2016年的前五大客户中，公司对深圳市宝千利电子设备有限公司的销售额占收入的75%。

原股东承诺2016年、2017年和2018年归属于股东的净利润不低于3500万元、4500万元和6000万元，而2016年上半年公司净利润仅为727万元。

奇怪的是，2016年公司实现净利润3676万元，其中大部分是应收和分公司的账款。2017年净利润为1470万元，其中大部分是应收账款。

目前有大量的应收账款1.5亿元，都是包、的关联公司。账期超过一年，根本无法收回。公司的一些销售流程没有完整的物流运单和销售客户报表。此外，天津嘉杰的部分采购没有供应商发货单，也没有供应商的仓库管理和发货签字，采购往来账户末也没有对账单。

从2016年1月到6月，天津佳杰的智能模块和系统比2015年减少了约7000个，但销售额却增长了1.5倍，这是不合理的。安全监控设备减少约6000台，减少80%，安全销售收入减少50%；然而，技术服务的销售额增长了2.5倍，显示出明显的财务缺陷。

随澜李倩M&A基金于2016年11月进入广州奥氏，增资2.2亿元，占股份44%，投资前估值2.8亿元，投资后估值5亿元。

根据亚太会计师事务所尽职调查报告，截至2016年6月30日，2016年上半年，广州奥氏总资产1.06亿元，总负债6320万元，净资产4434万元，营业收入897.69万元，净利润-248.85万元。

虽然净利润很低，但原实际控制人承诺扣除2016年、2017年、2018年和2019年后归属于股东的净利润分别为500万元、3000万元、4000万元和5000万元。

在主营业务和经营成本不变的情况下，2015年的毛利比2013年和2014年增加了20个百分点；净资产收益率提高了30个百分点，是原来的7-8倍。

2016年1月至6月，收入为897万元，比2015年的4035万元下降80%；2016年1月至6月，运营成本为1142万元，高于收入。截至2016年6月30日，其他应收款5016万元，比2015年增长10倍，而上半年收入仅为897万元，2015年全年收入为4035万元。

与2015年相比，2016年上半年，前五名供应商的采购额增加了4500万元，全部采购自宝倩丽的全资子公司。2016年11月获得投资后，从宝倩丽子公司购买了13350套云屏硬件，实际到货3212套。预付资金尚未收回。

同时，在本报告期内，公司“E街E店”项目中的所有智能云屏都是从宝千里的全资子公司碧潭科技购买的，公司严重依赖碧潭科技。

近日，中国证监会公布了对资产评估有限公司、梅惠民、、龚的行政处罚决定，对资产评估有限公司处以400万元罚款。殷新资产评估受到处罚的原因是，在对宝倩丽进行重组的过程中，对宝倩丽的9份伪造协议未实施有效的评估程序，导致宝倩丽的评估价值26.25亿元人民币，升值幅度为1021.09%。

这三家公司的财务不仅涉嫌欺诈，同时，在绥兰李倩M&A基金投入之前，许多股东以低价冲进这三家公司的股票。

根据投资者提供的武汉和田调整报告，“2015年6月4日，新时代激光召开股东大会，通过增加注册资本1.07亿元的决议，吴文峰、刘桥、刘桦分别认缴注册资本3041万元、2675万元、1284万元”，合计增加7000万元。武汉和田2016年年报显示，“股权溢价700万元为2015年股东增资7000万元，实际货币出资7700万元，由10%的股权溢价形成。"

之后，随澜李倩M&A基金以16亿元的估值购买了武汉和田25%的股权，总股本1.07亿股，每股价格为14.95元/股。吴文峰和刘桥只用了10个月就买入股票并套现，股价上涨了12.59倍。

业内人士告诉投资者，对于净利润为正的公司，是指同行业总资产和净资产相近的上市公司的估值水平，如市盈率和市净率估值，取几个上市公司的市盈率或市净率。平均。目前周期性行业的市盈率估值不准确，估值是基于市盈率的；净利润是指具有良好负营业收入的科技型企业，以市场销售率来衡量。此外，我们还应该参考行业指数和市场趋势等信息。如果目前行业相对低迷，即使整体市场估值水平高，公司的估值也会降低。此外，还需参考该行业过去五年的平均估值水平和当前的估值水平，无论是低于还是高于历史平均水平，还是最高和最低水平，还要参考投资者当前对该行业的态度。简而言之，在同行业中寻找五六家规模相近的上市公司，看看上市公司的估值水平，然后选择目标公司的估值水平。

根据投资者提供的信息，以武汉和田为例，2015年净资产收益率为63.84%，上市公司虞舜光学的净资产收益率仅为16.48%；天津佳杰的基准公司雅安科技被索福收购，总估值为5.5亿元人民币，每股13.75便士；；广州奥斯给了54.95便士，这是标杆公司全国旅游网的9.6便士。显然不合理。(思考金融产生了)■