震荡行情下CTA策略将迎利好

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2019年第一个交易日，亚洲股市全线下跌，香港股市和a股市场延续了2018年股市的下跌势头。在“黑色开门”之后，市场继续寻找底部和新的支撑点。在动荡的背景下，一些机构投资者认为，过去两年表现良好的注册税务师战略在2019年可能会继续表现良好。

根据全国期货协会(nfa)的定义，cta是指直接或间接向他人提供期货合约和期权合约的交易建议以获取利润的个人或机构。Cta策略，也称管理期货，是指在基础和技术分析中建立定量模型后，借助计算机系统，根据模型预设的买卖信号进行的投资交易。

高利润可能性

Cta策略也是代表客户进行财务管理的重要工具，大致可分为日内高频量化、中长期周期策略、价差交易、套利交易等。近年来，cta策略已经从商品期货扩展到杠杆衍生品市场，如股指期货、外汇期货和国债期货。目前，cta策略主要是指我国商品期货资产管理产品，具有独特的套期保值交易模式，策略选择灵活。不管价格涨跌，理论上都有可能获利。

展望2018年，与股票资产和债券资产相比，cta战略资产表现最佳。自2018年以来，在中美贸易摩擦、国内去杠杆化、经济下行压力、股权质押风险等多种因素的影响下，a股波动下行趋势难以改变，而cta策略逆势取得较好收益。根据wind数据，2018年前三季度，cta策略私募股权基金整体上涨6.10%，在私募股权基金主要策略中排名第一，对冲价值明显。

在接受《国际金融新闻》记者采访时，一位在京期货从业者表示，由于cta策略具有双向交易等多种特征，因此在市场上涨时可以持有多头头寸，在市场下跌时可以持有空多头头寸，在上涨和下跌的市场中都有获利机会。

此外，cta策略具有多元化交易和融资融券交易的特点，即它不仅限于商品期货，还包括股指期货、利率期货、外汇期货和期权等衍生品。有时，甚至相应的品种也可以跨品种和跨市场交易，其保证金交易的特点是杠杆率更高。

华新期货有限公司首席风险官刘在接受《国际金融新闻》记者采访时表示，商品期货属于杠杆交易，普通投资者通常认为风险较高。当市场波动加剧时，为什么cta策略在过去两年中稳定且表现最佳？主要有三个原因:一是风险是中性和客观的，投资过程中的风险主要取决于投资主体的风险管理能力；第二，cta战略不追求绝对Alpha。从专业投资的角度来看，cta策略追求合理的盈亏比交易。简而言之，投资实体将考虑平衡风险和预期回报之间的动态关系；第三，许多cta策略的基本交易逻辑是价差交易，其风险远小于定时交易，即通常意义上的套期保值套利。

市场开发空室

种种迹象表明，随着市场产品的不断丰富，市场体系和交易工具的不断完善，cta资产在中国将会有很大的发展。

根据中信证券(香港股票06030)的研究数据，2000年1月至2018年6月，海外cta战略基金的年化收益率为8.89%，在主要战略中处于中等水平。其中，最具代表性的公司产品是盛远多战略cta。1997年10月建立的第一个cta战略产品最初仅筹集到160万美元。根据其年度报告，截至2017年底，累计回报率接近800%，年化回报率接近11.5%。

然而，在中国，cta策略约占证券私募股权基金的1.2%，远低于海外cta策略对冲基金的10%至20%。尽管发展缓慢，但根据朝阳可持续发展数据，从2012年12月到2018年8月，cta战略表现最好，年化回报率为17.01%。截至2018年6月底，中国约有1400只cta战略私募股权基金，规模约为320亿元人民币，总体比例仍不高。

根据期货协会(fia)披露的数据，2017年中国四大期货交易所的交易总量为30.76亿手，约占全球期货和期权交易总量(252亿手)的12.2%。可以看出，未来的注册税务师战略仍有很大的发展空间。

机会来了

机会在哪里？记者注意到，自2018年底以来，券商负责人正在加速转型。例如，券商已将传统的经纪服务提供商转变为财富管理机构，综合衍生品业务也在优化。期货机构可以开展经纪业务、市场内业务和市场外业务。因此，cta作为一种套期工具，是一种必须配置的套期工具。

此外，股指期货的放松也是一大利好。自2018年12月3日起，沪深300、上证50和沪深500股指期货每份合约的交易费用标准调整为交易金额的4.6%；沪深300和上证50股指期货合约交易保证金标准统一调整为10%，沪深500股指期货合约交易保证金标准统一调整为15%；同时，股指期货日内超额交易的监管标准调整为50个合约，套期交易持仓数量不受此限制。

据业内人士透露，上述优势也为空 CTA战略的应用释放了空间。因为手数的打开打开了相关策略的容量上限，所以许多产品可以信心十足地扩展。保证金的减少提高了资金的使用效率。目前，在相对合理的基础上，只要现货和期货市场逐渐活跃，该策略创造阿尔法的效果是值得期待的。

根据广发证券(港股01776)的研究报告，2019年一、二季度，商品价格的下行趋势将为cta趋势策略的盈利带来机遇。目前，商品价格波动仍处于历史中等水平，如果未来继续上升，将有利于配合2019年商品价格调整的cta策略。