央行行长易纲的2018 一手严监管一手促开放

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[摘要]“去年以来，杠杆率基本稳定在250%左右，现在宏观杠杆率稳定在近八个季度。”

在2018年，新任央行行长的第一年，易纲的压力和挑战并不小。

2018年3月19日，60岁的易纲被任命为中国人民银行行长。他把自己的心情描述为“平静而庄严，肩负着神圣而光荣的使命”。谈到当选总统后最紧迫的任务，易纲回应称，主要是实施稳健的货币政策，同时推进金融改革开放，维护整个金融业的稳定。

2018年，中国经济转型出现周期性下行压力，国内外形势复杂多变。易纲的工作主要集中在三个紧迫的任务上:在货币政策方面，不仅要保持政策力度，还要与美联储一起加息，并及时进行预调微调。在这一年里，RRR发布了四个目标削减，释放了约4万亿元。流动性支持实体经济；在金融业稳定方面，央行率先制定了防范和化解重大风险的三年行动计划，出台了新的资产管理法规和配套政策，有序整顿各种金融混乱局面。在金融开放方面，4月份公布了11项具体的开放措施，涉及银行、证券、保险、评级机构等方面，目前已有7项落实。

2018年12月13日，易纲在论坛上发表主旨演讲，提出货币政策要根据经济形势的变化灵活调整，加强反周期调控。如果经济过热或资产价格出现泡沫，就应该“慢慢泄”和“软着陆”，实现平稳调整；当经济陷入衰退或遭遇外部冲击时，应及时发布货币政策，以稳定金融市场，增强公众信心。

这就像易纲对自己一年工作的总结，也被外界认为是他2018年最重要的公开演讲。

展望2019年，业内人士向《泰晤士报》记者预测，金融监管的“严峻”局面将持续下去。考虑到经济下行压力和外部因素的影响，“央行可能会通过两三次有针对性的RRR降息来提高市场流动性。”

金融监管中的“严”字起了带头作用

易纲正面临一个“新”央行。根据国务院2018年机构改革方案，中国银行业监督管理委员会和中国保险监督管理委员会进行了合并，将起草银行业和保险业重要法律法规和审慎监管基本制度的职责分配给了央行，央行的权力和职责较之以前有了很大提高。“除了货币政策职能，央行还承担了更多宏观审慎管理工作。中央银行是控制总需求的最合适的操作者，中央银行对金融稳定负有责任。”中行国际研究公司董事长曹远征在接受《时代周刊》采访时表示。

中国共产党第十九次全国代表大会报告提出，我们要打三场硬仗，第一场是防范和化解重大风险。在这种背景下，金融监管中的“严格”一词将在2018年占据主导地位。

2018年4月27日，中国人民银行、中国保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会等部委联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《资产管理新规定》)。这是自19届全国人大确立“货币政策和宏观审慎政策的双支柱监管框架”以来，监管机构首次引入金融监管体系。7月20日，“两会”公布了资产管理新规的配套细节。业内人士认为，新资产管理条例的实施促进了金融机构的整顿和转型，挤压了套利空空间和行业泡沫，并显著降低了资产管理行业的整体规模。

7月2日，国务院金融稳定发展委员会(以下简称“金融委员会”)成立并召开会议。易纲任财务委员会副主任兼办公室主任。会议审议了防范和化解重大风险的三年行动计划，研究了推进金融改革开放、保持货币政策稳定中性、保持金融市场流动性合理充裕等重点任务。此外，在维护金融业稳定和防范重大风险方面，央行还将采取措施加强对金融控股集团的监管；加强国有企业资产负债约束，严格执行差别化住房信贷政策；继续开展互联网金融风险专项整治。

需要指出的是，随着市场形势的变化和金融监管机构结构的调整，金融市场的去杠杆化已经转向稳定杠杆化。9月26日召开的央行货币政策委员会2018年第三季度例会认为，稳健中性的货币政策取得良好效果，宏观杠杆率趋于稳定，金融风险防控成效显现，对实体经济的金融支持相对稳定。10月11日，易纲在印度尼西亚巴厘岛出席世界银行年会时，接受采访时明确表示:“多年来，我们一直在谈论去杠杆化。现在，杠杆率已经稳定下来，这是一个重大变化。”在2018年底的公开讲话中，易纲更明确地表示:“2009年至2016年，宏观杠杆率快速上升，引起了监管部门和监管部门的关注。因此，中央政府提出去杠杆化和稳定杠杆。去年以来，杠杆率基本稳定在250%左右，现在宏观杠杆率稳定在近八个季度。”

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新对《时代周刊》记者表示，未来一年金融监管不会放松，特别是对违法犯罪和金融犯罪的监管。然而，在不影响稳健货币政策的前提下，董登新认为，央行可以通过金融创新提高金融服务质量，增加对实体经济的支持。“中国的法定存款准备金率水平在世界上仍处于高位，未来空之间的存款准备金率将有针对性地下调。”

货币政策保持强势

“2018年以来，(货币政策)不仅保持了政策力度，而且及时进行了预调整和微调，积极加大了对供应方结构性改革和高质量经济发展的支持力度，特别是对民营和小微企业的支持力度，缓解了经济下行压力。实体经济的压力。”2018年12月，易纲在《中国金融》杂志上写了一篇文章。

2018年初，普惠金融成为目标并被降低。今年4月下旬，易纲上任后不久，中国央行宣布将取代中期贷款机制，有针对性地削减RRR的贷款，增加4000亿元人民币的资金用于向小微企业放贷。从7月5日起，央行将RRR利率下调0.5个百分点，并释放2000亿元人民币用于支持债转股和小微企业融资。此外，还适当扩大了多边基金的担保范围，以包括对小型和微型企业的贷款。

2018年9月底，美联储第三次加息，但央行保持强势，没有跟进。在“十一”长假的最后一天，央行宣布将从10月15日起将大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行的存款准备金率下调1个百分点。这是RRR在2018年第四次定向降息，释放了约1.2万亿元资金，超出市场预期。

针对部分民营企业管理不善、融资困难的情况，易纲在11月6日接受《经济日报》采访时提出了“三支箭”的政策组合，旨在使资金流向民营企业。“三支箭”是:增加民营企业信贷，特别是小微企业信贷；支持民营企业发行债券；研究建立民营企业股权融资支持工具。

前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉《时代周刊》记者，2018年的货币政策总体上是“紧与松”:上半年的基调是金融去杠杆化，资金相对紧张；下半年，由于资本市场大幅下滑和经济增长乏力，央行开始放松货币政策。

杨德龙预测，考虑到经济增长的下行压力和中美贸易摩擦对外贸的影响，2019年央行货币政策将保持适度宽松。“央行可能通过两三次有针对性的RRR降息来释放流动性，但它将保持合理的节奏，不会回到‘洪水泛滥’的状态。”杨德龙说。

关于2019年的政策方向，易纲在2018年底的公开讲话中表示，他将考虑四个方面:一是坚持稳定中性的货币政策，做好预调微调工作，把握好度；二是加强政策协调与合作，减缓信贷紧缩；三是充分发挥“几个电梯”的共同作用，引导资金流向民营企业、小额信贷等重要领域和薄弱环节；第四，继续深化金融改革，疏通货币政策传导机制。