回归原有通道

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*潘伟君

自上月末上证综指触及3587点的高点以来，上证综指已进入了周内调整。有两种调整形式:一种是下跌，另一种是横向盘整。截至2月5日，上证综指已走出明显的下跌通道。同一天，上证综指收于3487点，从通道的下方上升到通道的上方，这可能意味着主要的下跌带已经完成。接下来，周线可能会通过横向震荡进行调整。然而，2月5日晚，美国股市暴跌，引发全球市场恐慌。a股在周线调整中未能幸免，并从次日开始下跌。上证综指触及3062点，跌破最初的下跌通道。然而，美国股市强劲反弹，a股也回到了原来的下跌通道。上周五，上证综指已经连续第五年在回归中达到最初的下跌通道，并接近下跌通道。

显然，在本轮调整中，上证综指突然跌破下跌通道，受到美国股市大幅调整的干扰和影响。由于美国股市处于长期上涨状态，做出调整是合理的。另一方面，a股近年来有涨有跌，但大量中小套票在持续下跌，市场利润率有限。再加上国内经济稳步上升，实质性调整的基础并不稳定。因此，随着美国股市的稳定，a股回归原来的下跌通道是合理的。然而，投资者的心态将会改变，因为市场的交易成本正在改变。

k线图显示，去年12月，上证综指连续20天在3000点附近交易，成交量约为3万亿元。当上证综指在大幅调整前(2月5日)回到3487点时，3万亿元是一个利润筹码，持有者的心态相对稳定。截至上周五，上证综指收于3289点，进入3000点区间。在过去的六个交易日中，仅交易了1万多亿元人民币，这是一个盈利市场，而前一时期的低点为3062点。虽然一些芯片已经盈利，但去年底，3000点区域累计约3万亿元的芯片，从盈利的芯片变成了等待平仓，这将不可避免地影响市场的交易心态。对绝大多数投资者来说，等待平仓是一个焦虑的过程，一旦平仓并卖出，就会释放出巨大的内部压力。因此，棉被片的最大预期可能是在平仓后退出。

或许，这3万亿元的筹码中有一部分已经获利，有一部分可能被机构长期持有，也有一部分可能在之前的大幅调整中被砍掉，但仍有相当多的筹码需要解决。从近期上海市场的平均成交量来看，五天平均成交量一直低于1600亿元，而今年以来的五天平均成交量一直在3000亿元左右，而在大幅调整前的五天平均成交量也在2700亿元左右，这是一个问题。由于本轮调整幅度较大，许多中小套票已经跌出中长期价值，所以成功的逢低买入筹码可能不是它们的巢穴。

不管这次剧烈调整的原因是什么，市场的调整已经改变了上证综指原有的运行模式。现在，我们还不能确定上证综指是否已经经历了本轮调整的低点，进入了横向盘整阶段。接下来，主要的观点是上证综指在拉正线后的走势如何演变，是横向排列还是双底结构。目前，上证综指不太可能再次创出新低，而且周线趋势很可能在一两周内上升，除非美国股市在短期内重现更大跌幅。如果上证综指不再处于新低，双底右底将高于左底，这类似于横向盘整的形式。

这一结论似乎也被短期趋势所证实。目前，上证综合指数的日趋势是上升的，但在较短的时间内趋势是不同的。受连续五个扬的影响，预计周一将冲出下行通道上轨(周一通道上轨为3291点)，并可能短暂回升3300点。不过，分时水平调整也将在周一出现，调整周期将是一至两个交易日，但它将受到每日复苏趋势的支撑，因此调整幅度不会很大。就操作而言，不应追求短线，但可以保持短线，适合波段操作的周线仍需等待。