方正证券：美股暴跌验证“没有永远上涨的股票”

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最近，美国股市不再看涨。上周末，美国股市暴跌2.5%，这是自英国投票退出欧盟以来单日最大跌幅。美国债券收益率攀升至2.85%，达到四年来的新高。美国股市显示出见顶的迹象。尽管美国经济保持强劲势头，但从量化宽松周期到加息周期再到减税周期的9年多时间里，牛市上升了311.4%，其中β空积累了大量获利回吐。即使是最好的投资策略也是一种耗费的力量。美股的拐点跌势改变了之前市场的乐观预期，印证了市场的说法:“你出来混的时候要还钱。”如果美股出现拐点，对港股中期走势的影响不言而喻。

自今年年初以来，美元持续下跌。1月份，人民币兑美元离岸汇率大幅上升3.29%。最近，在盘中交易中，该指数升至6.27以上，达到8.11的新高。人民币兑美元汇率已连续8周上涨，仅一个半月的涨幅就相当于连续8年的总体涨幅。从人民币升值的内外条件来看，被动升值是主要因素。然而，从央行调控的人民币兑美元中间价的类似上升和离岸汇率的上升来看，央行加大对人民币被动升值容忍度的逻辑在于“汇率大于天”，但人民币升值的负面影响也出现了，1月份出口难以乐观。最近，美元已显示出停止下跌、企稳和反弹的迹象，人民币汇率有望回归“双向波动”，a股市场结构也有望发生变化。

美国股市的大幅下跌验证了金融市场的一个永恒真理，即没有永远上涨的股票，也没有永远下跌的股票，有些只是投资时钟不同。美元的逐渐稳定也对a股结构性市场产生了影响。目前，市场的症结不在于指数问题，而在于没有实质性的盈利效果。问题是结构性矛盾太深。如果没有指数和共鸣，市场很难走得更远，短期冲击将继续见底。关注美元走软下的石化、造纸和化工行业，以及被错杀的二级蓝筹股、业绩成长股和亏损股，避开股价高的股票。