谁来＂盘一盘＂业绩变脸公司 2019年A股需要避雷指南

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2019年，雷声比以前大了一点。在一月底，也就是年报业绩预测的最后两天，真的是一个巨大的雷声滚滚而来。一些在2018年第三季度报告中发布积极业绩预测的公司突然掉头向下大幅修正，导致巨额亏损。1月30日晚，市值仅为50.9亿元的华英科技披露了最大亏损为55亿元的业绩预测。市值不到50亿元的天神娱乐意外亏损73亿元至78亿元。

谈到这一现象，一些投资银行家提醒:关联公司的闪电爆炸是自然灾害还是人为灾害？为什么选择在这一刻突然打雷？为后续资本运营铺平道路？以前有很多痕迹吗？投资者如何尽早识别和规避类似风险？上市公司是否在利用危机来洗金融澡，挑战监管底线？谁来“一个接一个地出售”这些业绩突然发生变化的上市公司？

性能变化有几个主要因素

最近，一些上市公司修订了2018年业绩预测。

业绩修正后，杜南环境预计2018年亏损19.5亿元至22.5亿元。此前，公司在第三季度报告中表示，2018年预计净利润将从6460.11万元变为9228.73万元，但没有提及第四季度的商誉减值和资产减值情况。圣观复曾预测，它将在2018年实现4亿至5亿元的利润。该公司最近将其2018年业绩预测调整为亏损23亿元至28亿元；大洋电气将此前公布的2018年利润从2.3亿元调整至4.4亿元，预计亏损从21亿元调整至23亿元...

根据上海证券交易所的统计，仅在1月29日晚，包括大洋电器和华为文化在内的23家公司下调了他们的预期业绩。

30日晚，嘉威信能、李鹏、秦商、天山生物等公司开始了新一轮的雷电大爆发。在华英科技等严重案例中，该公司披露2018年亏损前为37亿元至55亿元，同比下降1905.01%，至2783.12%。

损失前的结果大多相同，但性能变化的原因却大相径庭。对业绩下降原因的分析发现，许多公司是由存货和应收账款等资产减值准备的增加造成的；一些公司提到，2018年，特别是第四季度，宏观经济下行压力导致行业经营环境严峻，主业受到很大影响；商誉减值也成为上市公司业绩变化的重要原因之一。

以杜南环境为例，提及业绩预警的原因包括:公司节能业务资产减值准备为13.9亿元；此前收购的井磊股份和武汉丁奉公司累计商誉减值7500万元；经过年度资产综合清查，杜南环境累计发生资产处置损失约3亿元；基于经营业绩的下滑，杜南环境表示，与之前的业绩预测有2.38亿元的差异。

雷爆炸的时候还有什么别的吗？

或者以屏蔽环境为例。截至1月30日，杜南的环境已经连续三天下降。奇怪的是，在之前的三个交易日里，它只收获了三个每日涨停板。

1月27日，在关于股票交易异常波动的公告中，杜南环境试图向市场解释“有迹可循”。但是，由于资产减值的估计需要经过一个非常复杂的估计过程，因此不能在很短的时间内确定。因此，在发出减值预测前连续三天的每日限额自然引起市场的怀疑和猜测，也不知道该公司是否涉嫌泄露内部财务信息。

业内一些分析师告诉记者，a股上市公司的并购重组在2015年前后达到高潮，并签订了大量的业绩赌博协议。绩效承诺期通常为3年。在此期间，许多被收购的公司将尽最大努力履行其业绩承诺。一旦承诺期过去，业绩下降是一种常见情况，这也是2018年年度报告中商誉出现重大减值的原因。

从整个市场来看，据证监会披露，截至2018年第三季度，a股商誉规模已达1.45万亿元，为市场埋下了一个“隐患”。

另一位投资银行家向记者透露，一些公司甚至利用商誉累积的机会，大幅度累积公司所有潜在的负费用，降低股价，然后大股东以稳定股价为由抛出增持计划，以准确增持和逢低吸纳。对于计划中提到的子公司孙公司来说，可以在几年内进行高溢价转让，以获取巨额利润。

投资者应该如何规避风险？

仍以杜南环境为例，性能爆炸并非没有痕迹。记者观察了近年来上市公司的财务数据，发现其主营业务几乎没有盈利:2015年利润总额为8300万元，其中政府补助的营业外收入为1.05亿元；2016年利润总额为1.44亿元，其中政府补助的非营业收入为1.31亿元，销售海螺型材的投资收入为1.06亿元，是2016年利润的主要来源；2017年利润总额为1.27亿元，其中政府补贴6700万元，电气未能履行赌博演出承诺，从邱处获得现金补偿6700万元。

在近年来投资项目的选择上，杜南的环境也令人担忧。2014年5月，本公司子公司天津节能以人民币54，377，500元收购了武安的全部股权，形成商誉人民币37，879，600元。在2017年年报披露的环保母公司财务报表的其他应收账款中，天津节能和武安分别欠公司11.16亿元和5.16亿元，这一数字在2018年半年度报告中有不同程度的增加。

此外，截至2017年4月，杜南环境投资总额1.4亿元，持有新三板企业井磊电器股份有限公司63.95%的股份，账面确认商誉6587万元。然而，2016年，井磊电气的净利润没有达到预期的2500万元，但其业务出现亏损。2016年，杜南环境没有贬低井磊电气的商誉；2017年，井磊电气再次未能实现赌博业绩，2017年商誉受损1918万元。

根据天丰证券徐彪的分析，业绩变脸的公司主要有以下特点:一是市场特征:三分之一以上的炸雷公司分布在tmt行业，市值小，市盈率高，业绩公告前后跌幅较大。二是业绩:2016年，爆雷公司业绩开始下滑，各项盈利指标均较弱。三是财务结构:爆雷公司费用高，现金流差，应收账款高，商誉高。

监管当局正在采取行动

一些业内人士认为，业绩预测与实际业绩之间存在一定的波动，但这种变化和波动应该在一定范围内。如果有巨大的调整，公司不可能没有意识到。一些性能变化是由于大量的损伤。在这些操作之后，它可以伴随着各种各样的故事，如合并和收购，这便于公司制定股票价格。

在上市公司业绩变化的背后，许多中小投资者正在买单。除了投资者自己的谨慎之外，监管机构也在加大打击此类行为的力度。

可以看出，监管当局正在采取行动，监管政策得到完善和加强，当市场出现问题时，交易所会更快地做出反应，并发出询证函。华为文化、天船文化和鲁花·白娜等业绩突然发生变化的公司已经收到了交易所的询证函。

除了公司自身的原因，监管也迫使公司的财务透明化。2018年11月，中国证监会发布了《第8号会计监管风险警示——商誉减值》，对商誉减值信息披露提出了进一步要求。此外，监管部门还明确要求企业定期或及时进行商誉减值测试。(。