光大证券2019策略会：牛市不会立刻来到 但也无需过度悲观

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⊙王主编

1月16日，光大证券2019年度战略会议在上海召开。

尽管这种策略有些“晚”，但它仍然很受欢迎。在战略会议上，光大集团研究院副院长、光大证券全球首席经济学家彭文生指出，在信贷紧缩背景下，货币政策放松和财政扩张，尤其是以减税为导向的财政扩张，将是最佳的政策组合。至于a股投资策略，光大证券的策略团队认为，今年不太可能出现大牛市，中小企业的表现预计将好于2018年。

彭文生认为，在金融周期的前半段，当经济总需求相对强劲时，理想的组合是宽松的信贷、紧缩的货币和紧缩的金融；在金融周期的后半期，理想的宏观基础是紧缩的信贷、宽松的货币和广泛的金融。“如果你回到宽信贷的老路，股市反弹只会是短暂的。”

在信贷紧缩的背景下，货币政策放松与财政扩张相结合，尤其是以减税为导向的财政扩张，是最佳的政策组合。彭文生表示，央行应该主动扩大资产负债表，增加货币投入。目前，这可以反映在央行降低存款准备金率，以及商业银行利用释放的资金购买政府债券，以支持财政扩张。这种反周期调整有利于稳定总需求，降低利率，特别是风险溢价，促进资本市场发展。关键是要看财政扩张的力度有多大。

谈到2019年，彭文生表示:“今年，我们不应该对股票资产过于悲观。”在他看来，股权资产的长期配置价值正在显现。“这并不意味着股市将立即上涨，也不意味着牛市将从这里开始，但2019年没有必要过于悲观。”

对于a股投资策略，光大证券策略研究小组认为，在2019年政策调整下的估值恢复是最大的希望。这意味着，尽管2019年不太可能出现大牛市，但表现将比2018年好得多。就结构而言，建议投资者更多地关注周期前行业和周期后行业的超额回报机会。就市场风格而言，预计中小企业的表现将好于2018年。建议关注ai、5g、芯片、军工和网络安全等主题机遇。

值得一提的是，光大证券还邀请了许多外部嘉宾出席2019年度战略会议:前美国财政部总审计长、劳工部首席财务官莫天成；国家经济研究局高级研究员、中国家庭金融调查研究中心主任李赣；创新工场合伙人、ibm大中华金融事业部前总经理徐辉分别就中国房地产市场、技术创新和人工智能发表了演讲。此外，许多上市公司代表和行业嘉宾在各行业分会场参加了讨论。

关于为何邀请了阵容豪华的外部客人，一位业内人士在接受《上海证券报》采访时表示:“这主要是因为客户有需求。”经纪公司将根据平时积累的客户反馈“定制”战略会议的嘉宾名单，围绕客户需求做好调研服务。

在"后新财富时代"，经纪研究机构的业务正面临转型，每个机构都在努力探索新的业务模式。以前，一些经纪公司启动了“收费系统”战略，现在一些研究机构不惜一切代价邀请外部客人，都是通过不断调整服务内容和形式，以赢得竞争中的第一次机会。