物价运行“上有压力，下有支撑”

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■我们的记者王靖宇

国家统计局最近发布了2019年1月的全国消费者价格指数(cpi)和工业生产者价格指数(ppi)数据。根据农业和农村事务部的“全国农产品批发市场价格信息系统”，1月份，蔬菜价格继续上涨，猪肉价格下降，新鲜蔬菜和新鲜水果价格上涨幅度缩小。

国家发改委副主任、国家统计局局长纪宁哲表示，影响cpi的最关键因素是供求关系，包括工业消费品和农产品的供求关系。中国粮食产量稳定，农产品供应充足。工业消费品的供需平衡总体稳定，许多工业消费品的总供给超过需求，因此有必要提高质量标准，以更好地满足群众的消费需求。今年的适度涨价是可以预料的。

Cpi持续下降，通胀压力降低。与上月比较，一月份消费物价指数上升0.5%，主要受假期因素影响。国家统计局城市司流通消费价格司司长董亚秀分析说，在食品方面，由于天气寒冷和春节临近，新鲜蔬菜、新鲜水果和水产品的价格分别上涨了9.1%、2.3%和2%。在非食品类中，寒假和春节期间旅游需求增加，机票、旅行社费用和长途汽车票价分别上涨15.9%、6.4%和2.8%；春节前，城市农民工集中返乡，部分服务价格大幅上涨。家政服务、美发、汽车维修和保养价格分别上涨5.8%、5.4%和2.5%。

环比而言，ppi下降了0.6%，比上个月下降了0.4个百分点。自1月份以来，大宗商品价格总体呈上升趋势，生产者价格指数(ppi)的下降幅度有所收窄。与上月同期相比，生产者价格指数上升了0.1%，比上月低了0.8个百分点。Ppi略有下降。在主要行业中，石化和黑色金属冶炼等相关行业降幅最大。总体而言，消费物价指数和生产者价格指数都继续下降，价格趋势疲软。

接受《中国经济时报》采访的专家认为，市场关于经济“徘徊在底部”的共识没有改变。从经济逻辑来看，在中国经济转型时期，货币并不构成中国股市的约束因素；货币边际放松后资本市场仍然疲软的格局证实了这一点。资本市场何时运行良好主要取决于经济复苏预期的建立时间。货币的边际放松直接导致货币市场的放松、货币利率的降低和金融投资机会成本的降低。

业内专家表示，经济的稳定和复苏，以及市场扩张速度的变化，将带来未来股市的持续上涨趋势。随着未来投资的稳定，中国经济稳步上升的趋势将越来越明显，这将为中国股市的持续上升趋势奠定基础。宽信贷后，紧信贷环境将缓解，流动性环境和信贷市场对资本市场复苏的约束将逐渐消退。尽管资本市场持续低迷，监管规范出台后业务扩张放缓，但金融机构的业务扩张在政策放松后显示出复苏迹象。

交通银行金融研究中心首席宏观分析师唐建伟分析称，自1月份以来，随着春节的临近，食用农产品价格持续小幅上涨。蔬菜和水产品价格都上涨了，蔬菜价格大幅上涨；然而，受疫情影响，猪肉价格仍略有下降。

中泰证券研究所高级经济学家杨昌在接受《中国经济时报》采访时表示，未来的价格走势“上行有压力，下行有支撑”。去年9月，油价、生猪价格和蔬菜价格均上涨，这导致市场担心经济滞胀。然而，去年第四季度价格的同步下跌证实了之前的判断。短期内，通胀不会成为扰乱大规模资产配置的核心因素。展望未来，国内经济需求仍在下降，不存在通胀大幅上升的宏观条件；然而，2018年寒假后，地方基础设施项目将得到大力推进，这将对商品价格形成一定的支撑。尽管新鲜蔬菜和水果的价格因天气和节假日而大幅上涨，但猪肉和鸡蛋的价格也同比大幅下降，预计猪的周期将在第二季度开始。尽管油价上涨了，但幅度是可控的。总的来说，通货膨胀应该保持在一个低水平。

根据中银国际证券宏观固定收益研究报告分析，ppi同比回落至“0”，基本符合市场的一致预期，该链条仍受到12月份原油和黑色商品价格下跌滞后的影响。目前，ppi趋势是市场上最重要的指标之一。2019年，随着“去库存”和“去产能”政策对价格的积极支持逐渐消退，影响生产者价格指数的主要逻辑是一系列“稳定增长”和“宽信贷”政策能否有效推动需求。然而，押注政策效应将导致金融资产价格的更大不确定性。ppi中心的整体下降趋势将由需求疲软趋势下的分析判断决定，但一般来说，政策的触底效应很容易导致价格数据增加或波动。

上述研究报告还显示，生产者价格指数的下降趋势、利润的下降和实际债务的上升将导致2019年再次出现“债务通缩”的担忧。“债务通缩”理论实际上描述了信贷紧缩的过程，融资环境的收紧将通过两条途径影响资产价格。一方面，由于流动性紧张，出售资产、减少库存和减少对房地产部门投资的行为将加剧资产价格的下跌；另一方面，资产价格的下降将进一步恶化抵押贷款融资能力，抑制实体经济的长期融资能力。