政策“红包”进一步激发市场活力

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我们的记者杨毅

a股猪年的第一个交易日开始了，“好的开始”市场让许多投资者在春节得到了“红包”。春节假期前，利好消息不断传来，其中，政策方面出台了三项重大公告，刺激了市场活力。1月31日，中国证监会连续发布三篇文章，分别是《证券公司风险控制指标计算标准规定》的研究和修订、本所对《融资融券业务实施细则》的修订和《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》和《合格境外机构投资者境内证券投资人民币试点办法》的修订和整合。

根据公告，监管部门发布信号，实施风险控制指标的反周期调整，鼓励券商投资指数成份股和股票etf；监管部门拟取消“清算线”不低于130%的统一限制，这意味着融资清算压力有望缓解；监管部门计划从准入条件、投资范围和持续监管等方面对qfii和rqfii制度进行修改，这有利于深化资本市场开放，预计外资将继续流入。

鼓励经纪股权投资

证券公司的一些风险指标“松动”。根据中国证监会的公告，中国证监会正在研究修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》，并计划放宽证券公司投资成份股、交易所交易基金等权益性证券的风险资本准备金计算比例，减少资本占用，进一步支持证券公司遵循价值投资理念，增加权益性资产的长期配置。

据市场分析人士称，这一举措将为证券公司释放一定的资金，有望增加证券公司的股权投资，也有利于中国股权基金规模的增长。这符合当前市场的整体风险水平，也反映出监管当局在反周期调整中积极发挥引导作用。

据长城证券研究所统计，目前，我国机构投资者已经形成了公开发行、保险、土地股票交易和私募等多元化结构。自2010年以来，基金和保险基金开始走向市场；相比之下，截至2018年第三季度末，证券公司的股票市值仅占机构投资者的0.94%。同时，由于市场条件的影响，证券公司的投资收益下降。据长城证券分析师称，未来仍将有一笔large/きだよききだよ0/in股票投资，其重要性将会凸显出来。

川财证券分析师邓丽君认为，此举将有利于中国股票基金的增长，尤其是股票交易所交易基金的增长。2018年，股票交易所交易基金的规模相对于市场有所扩大，反映了机构投资理念从主动管理向被动指数投资的转变。预计未来股票交易所交易基金的规模仍将保持高增长。

融资清算的压力有望缓解

在引导市场预期方面，融资清算的压力有望在未来得到缓解。根据公告，沪深两市正在抓紧修订《融资融券业务实施细则》，拟取消不低于130%的“收盘线”统一限额，并根据客户信用、担保品质量和公司风险承受能力等情况，将其移交给证券公司。独立地与客户就最低维护保证率达成一致；同时，扩大抵押物范围，进一步提高客户补充担保的灵活性。此外，为了满足投资者对标的证券的多样化需求，沪深交易所正在研究扩大标的证券的范围。

邓丽君认为，如果取消“清算线”不低于130%的统一限额，融资清算的压力有望缓解。邓丽君表示，在目前融资融券业务监管中，客户维持担保的比例不应低于130%。当低于130%时，经纪人应通知客户在约定的期限内增加抵押品，否则经纪人将开始平仓。当市场疲软下降时，如果客户不能及时增加抵押品，将面临更大的平仓压力；另一方面，如果取消“收盘线”不低于130%的统一限制，扩大抵押品和标的证券的范围，也有助于提高投资者参与融资融券业务的积极性，为市场带来增量资金。

自2015年下半年以来，融资融券规模和两笔金融交易的交易量持续下降。据长城证券研究所统计，2019年1月，两家公司余额较上月下降2.95%，同比下降32.05%；两家公司的交易额环比增长18.09%，同比下降63.80%。

促进更多海外长期基金进入市场

在缓解市场流动性压力的同时，qfii制度是“先进的”，这释放了引入更多海外长期基金的预期信号。近日，中国证监会就修订和整合《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》、《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》及相关配套制度公开征求意见。

近年来，中国经济进入高质量发展阶段，资本市场双向开放逐步扩大。目前的qfii和rqfii制度在准入条件、投资运作和持续监管方面都不适应新的市场环境。据业内人士介绍，现行规则存在以下问题:准入条件不统一，投资范围有限，持续监管有待加强。

根据这份征求意见稿，在qfii规则的基础上吸收和合并了Rqfii规则，并将qfii制度的两个特殊条款整合为一个统一的体系。新系统不仅放宽了准入条件限制，大大缩短了审批时间，还增加了新三板交易、债券回购、私人投资基金、金融期货、商品期货和期权等六类可投资目标。

此次qfii和rqfii修订整合的内容表明，中国在推动资本市场持续开放、提高外资入市积极性方面又迈出了一大步。