平高电气:新一轮中标序幕开启 关注弹性标的成长

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高萍电气:新一轮中标开始关注弹性目标的增长

中立的

CICC曾涛

公司宣布，公司及其子公司在UHV项目中中标19.7879亿元，合同预计在2019-2020年履行。中标的主要产品有:1)张北-熊安、驻马店-南阳UHV项目中标1000千伏组合电器，金额8.35亿元；2)在青海-河南和陕北-武汉800千伏项目中，共授予8.8亿元的组合电器和1.82亿元的交流断路器；3)其他中标产品来自隔离开关、接地开关、避雷器等产品。

本轮UHV重启谈判进展顺利。在这四条线路被批准后，投标就被安排好了，旺季是可以预料的。该公司这一轮的获奖项目都来自重启UHV批准的生产线，自2018年第四季度以来，每个月都有一个项目获得批准。目前，招投标进展顺利。我们预计其余线路将在19年内如期获批，这将带来超过2000亿元的投资增长。

青海-河南和陕北-武汉航线的市场份额为78%，地理信息系统的领先地位稳定。根据对青河南线和陕北武线的分析，本轮gis有120个投标区间，高萍电气中标94个(750kv36和500kv58)，占78%。750千伏产品平均价格为1700万元/区间，500千伏产品平均价格为0460万元/区间。

第一枪刚刚打响，我们预计在本轮UHV重启的情况下，保守估计公司的订单增量有望达到70亿元。该公司在重启UHV的浪潮中迈出了第一步，其市场份额有所增加，平均价格合理。我们认为这一轮中标才刚刚开始。如果保守估计历史市场份额，该公司的订单增量预计将达到70亿元。如果目前的市场份额为78%，公司的订单可能会超出预期，这显然将有助于其2019-21年的业绩增长。

分销网络试点有望加速登陆，大量订单带来灵活性。自公司推出分销网络业务以来，通过新的业务模式与各省网络积极合作。自2018年以来，它取得了持续的突破和高速增长的订单，这带来了性能的灵活性。

估值建议:我们保持公司2019-2020年净利润4.74元/692万元不变，2019-2020年当前股价相当于23/16便士/股。我们保持9.5元的目标价不变，相当于2019/20年度的27/19xp/e，比空目前的股价高出18%，保持中性评级。

风险:宏观经济波动，国家电网竞价不尽如人意，业绩不尽如人意。