观博鳌：企业境外投资之路 绿地投资vs跨境并购

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3月26日至29日，一年一度的博鳌亚洲论坛在海南博鳌举行。本届年会的主题是“共同命运、共同行动、共同发展”。

企业海外投资的选择既简单又复杂。很简单，因为只有两种选择:绿地投资或跨境并购。复杂，因为不同的国家、文化、行业、企业和适用的投资方法有很大不同，而且没有普遍的标准。

在企业走出去的困惑中，投资模式的选择是关键。

3月26日，博鳌亚洲论坛2019年年会开幕。“绿地投资还是跨境M&A？在分论坛上，巴林投资集团联合首席执行官哈兹·本·盖茨(Hartz Ben Gates)、欧盟咨询联盟(EU Consulting Alliance-Ambrose)高级合伙人博·武乐(Bo)、波士顿全球董事长汉斯·保罗·博奇纳(Hanspaul Bochner)、加拿大养老基金(cppib)全球信贷与投资部主管约翰·格雷厄姆(john graham)、中国建设银行(China Construction Bank Investment)行长顾建国、远东控股董事长蒋锡培、中国鸿泰董事局主席王建军、厚浦投资(Houpu Investment)联合董事长张宏莉，共同发现了投资方法、投资风险和投资机会

投资方式的选择不会一成不变

“很难找到绿地投资或跨国并购问题的答案。”博武乐认为，没有固定的投资方法。

当一个企业投资时，它会有不同的目标，不同的目标需要不同的方式来实现。同时，在海外投资时，你会遇到一些表面上很难找到的潜在障碍，比如文化障碍和心理差异。这经常会带来问题。例如，两个投资者都不是根据最佳利益做出决策，而是根据短期目标进行投资。

顾建国同意了。他表示，不同行业、不同背景的企业处于不同的发展阶段，在选择绿地投资或跨国并购时，会采取不同的方式。

他认为，中国目前正处于产业结构调整时期，消费仍在上升。就中国建设投资有限公司而言，作为一家有财务背景的公司，目前正在考虑如何建设一个产业基地来适应时代的变化。基于这种考虑，中国建设投资公司倾向于先在海外进行一些M&A投资。M&A目标公司是一家成熟的公司，发展周期长，盈利模式和商业模式稳定。为了确保其控制，中国建设投资倾向于投资控股和战略，以便将其优势与国内市场紧密联系起来。

王建军还表示，无论是绿地投资还是跨境并购都不可能在一夜之间完成。尤其是绿色投资，我们应该熟悉那个国家的文化、政策和法律，并相互了解。

蒋锡培认为，在考虑海外绿地投资或并购之前，实体应该首先在中国做好工作。在对公司的目标、目的地、团队、法律、文化和各国市场有了深入了解后，我们将在充分考虑和控制风险的基础上进一步“走出去”。

许多企业在海外投资时，都有一种“现在或永远”的心态，认为当前的时间窗口不应该错过，必须抓住，而且往往行动冲动。汉斯·保罗·博奇纳特别提醒说这种想法是错误的。“当你投资的时候，你会发现很多事情必须自己去做，你应该仔细分析你即将进入的市场。”他认为，在决定进入一个市场之前，至少需要3到5年的准备时间。如果他还没准备好，他建议放弃这个机会。

张宏莉认为，绿地投资或跨国并购应该从三个维度考虑。首先，投资者的类型是什么？它是金融投资者、行业投资者还是其他什么人？不同的类型有不同的目标。第二，投资于什么样的环境、法律、法规和监管政策。不同的国家有不同的要求。第三，不同的时间段对决策有不同的影响。例如，厚朴投资(Hopu Investment)及其对长期回报的重视，是决定绿地投资还是跨境并购的基本因素。

中国市场的吸引力增加了

当哈茨1996年第一次来到中国时，很难找到合适的翻译。二十多年过去了，中国发生了许多变化。他还密切关注《外国投资法》的颁布，这是一个很大的进步。目前，巴林的投资正在推动大中华区的布局。

在他看来，中国和印度都是未来的重要经济体，在未来的几十年里，任何投资者都不能忽视中国和印度这两大市场；中国市场是世界上最具吸引力的投资目的地之一。

约翰同意这一点。Cppib管理着数千亿美元的资产，并将在未来将更大比例的资金投入新兴市场，而中国在其中占据更大份额。他表示，在几乎所有资产市场，他们都看到了机会。

就中国企业而言，有些人看到了许多海外机遇，而另一些人则更注重抓住国内机遇。

蒋锡培建议先抓住“国内”的机会，因为海外并购不会一帆风顺。在他看来，中国存在这样或那样的问题，顾客有这样或那样的需求。事实上，解决社会的痛点就是解决客户的问题，这将使企业更有价值。他认为国内在这方面还有很多发展机会。

顾建国的想法不同。他更注重子行业运营平台的搭建，并在这些平台上整合上下游，使之成为强大的大型产业集团，从而在子行业搭建一个具有核心竞争力的运营平台，即打造一个产业基地。

张宏莉认为，无论哪种策略，核心都是给投资者带来回报。作为金融投资者，给投资者带来回报是企业的目标。

做出谨慎的决策来预防和控制风险

无论是绿地投资还是跨境并购，新市场的扩张都必须充满复杂性和不确定性。从以往的投资案例中也可以看出，海外投资的失败率并不低。

在美国工作多年后，鲍勒发现许多企业不愿意了解他们合作伙伴的市场和文化，中国企业也有同样的问题。

他说，许多中国公司在欧洲进行了投资，但他们似乎不愿意理解欧洲市场的复杂性。在收购了一些欧洲公司的大部分股份后，用中国的公司管理方法管理欧洲公司有时是不切实际的。

他建议，为了在海外投资，企业必须了解他们投资的公司，研究彼此的文化和方式，了解他们在做什么，真正与他们融合，并以理性的方式运作。

张宏莉持有同样的观点。在他看来，对于一个企业来说，掌握战略是最大的风险。“如果你没有意识到你有风险，你就是最大的风险”。此外，涉及文化差异，在不同的国家，监管、法律、宗教、社会、管理、科技等因素带来的风险都非常重要。

“关键是，你必须明白，你在开始时所知道的实际上非常少，但风险实际上非常大，你很可能会失败。”博纳说，我们可以看到，相当多的并购并没有带来投资收益。

他认为，首先要建立内部风险控制能力，认真研究要拓展的市场，并拥有一支专业的国际化团队，才能成为真正的国际化公司。

但这并不容易。哈茨发现，许多中国团队经理在开会讨论问题时总是太快达成一致，很少有冲突。事实上，他仍然想知道中国合伙人最直率、最真实的想法，并希望听到不同的意见。

博武乐认为，在建立一个本土团队时，ceo或负责人应该是国际人才，能够在两种不同文化之间起到桥梁作用。因为最终的决定是由首席执行官做出的，如果他不了解当地的文化，就会带来很多麻烦。

例如，他说，人们经常看到当地团队的建议是正确的，但首席执行官固执己见，拒绝接受这些建议。

为了解决这些问题，我们只能更加努力，更加耐心。约翰分享了一个实际案例。当cppib投资美国市场时，它观察了一个行业4年，在等待了4年之后，它获得了这个市场的领导者。在他看来，M&A最有可能成为市场上的头号企业。

此外，太平洋投资银行在香港成立了一个100人的团队，仅次于多伦多。约翰表示，cppib在组建团队时也非常有耐心。例如，花了10年时间建立了一个私募团队。在信贷市场，cppib还计划在未来几年将其团队扩大2-3倍。