顺应市场呼应 优化期现匹配方式中金所推出金融期货套期保值新规

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金融期货套期保值交易管理进一步完善。近日，中国金融期货交易所(以下简称“CICC”)宣布，将从3月25日起正式实施《关于金融期货套期保值交易管理要求的通知》(以下简称“通知”)。CICC相关负责人表示，该通知的发布有利于促进金融期货市场的规范发展，加强套期保值交易的精细化管理，进一步增强金融期货的风险管理功能，满足市场参与者的合理需求。

新发布的金融期货套期保值管理要求受到了很多机构人士的好评，认为规则的优化和完善符合市场声音和交易实践，风险管理的重点将提升期货市场的价格发现功能。

销售套期保值期匹配方法的优化

根据《中国金融期货交易所套期保值套利交易管理办法》(以下简称《管理办法》)等相关规定，CICC在通知中进一步明确和优化了金融期货买卖套期保值交易的管理。据了解，《管理办法》于2012年2月3日实施，之后分别于2013年8月30日、2018年2月12日和2018年12月28日进行了三次修订。

根据通知，购买非期货公司成员和客户套期保值头寸的合同价值或风险价值不得超过其计划置换的相关资产或风险价值。

在卖出套期保值方面，《通知》明确规定，非期货公司成员和客户持有的所有股指期货品种的卖出套期保值头寸之和不得超过其持有的所有股指期货品种的指数成分、股票交易所交易基金和开放式基金市值之和的1.1倍。非期货公司成员和客户卖出的所有国债期货的合约价值或风险价值不得超过其持有的套期保值目标资产或风险价值。

“经过调整后，目前股指期货卖出套期保值的匹配方式成为与所有股指期货品种相对应的所有股指期货品种的指数成分股和股票ETFs、LOFs，股指期货作为一个整体，不再局限于原来的单一品种。”华泰证券证券投资部总经理蒋晓阳认为，这将有助于市场参与者充分利用指数之间的高度相关性，设计更加多元化的投资策略。

蒋晓阳说，例如，当投资者持有沪深300指数成份股时，他们可以选择沪深300股指期货、上证50股指期货或沪深500股指期货进行风险对冲。这有利于长期资本进入市场，促进市场的健康稳定发展，这在科技板块推出时更有意义。

更多的基金可以参与股指期货

与过去相比，这一规则调整扩大了与当前时期相匹配的指数基金的范围。嘉实基金smart beta和Quantitative Investment的首席投资官杨宇表示，在基金管理实践中，包括ETFs和lof指数基金在内的各类股票型基金也有风险对冲的需要。这一规则调整扩大了与当前时期相匹配的指数基金的范围，并允许更多的基金产品使用股指期货作为风险管理工具。

据杨宇介绍，原来匹配的指数基金只有20多只，如上交所50etf、沪深300etf和沪深500etf调整后，它可以覆盖所有股票交易所交易基金和上市开放式基金中的200多只指数基金，这更便于资金较多的市场机构利用股指期货管理风险。“这不仅是顺应市场声音和交易惯例的有利举措，也是促进金融期货市场高质量发展的有效措施。”杨宇说。

该通知在一定程度上有助于提高市场运作效率。中国人寿资产管理有限公司智能投资部左浩淼认为，套期保值交易不仅可以对冲现有的现货资产风险，还具有投资替代、期限调整等多种风险管理需求。CICC发布的《通知》进一步明确了买入金融期货替代现货对冲客户的管理要求，充分考虑了市场需求，促进了对冲客户的制度化和多元化，增强了金融期货市场多头头寸的实力。

蒋晓阳认为，许多市场参与者采取多元化策略，长期策略的头寸可以在一定程度上为套期保值策略提供参与空，这将为参与者创造更多的灵活性，有助于增强市场活动，增强期货市场的价格发现功能，对加强机构投资者和稳定市场结构起到积极作用。

债券利率风险管理要点

本通知的完善也有利于市场参与者充分利用金融期货作为对冲资产风险的管理工具。“近年来，金融期货品种不断增加，市场参与者的风险管理策略不断丰富。国债期货的产品特征和交易策略与股指期货有很大不同。国债期货的管理方法和要求也应不同于股指期货。”中信保诚基金量化投资总监恽涛表示，CICC及时了解市场规则的发展变化，《通知》更加重视套期保值方案管理的原则，增加了国债期货风险值匹配的要求，重点关注债券利率风险管理的重点。

蒋晓阳认为，调整金融期货套期保值交易的管理要求，可以提升套期保值功能，满足市场风险管理的需要，也有助于增强金融期货的市场活动，提升期货市场的价格发现功能。

此外，通知还表示，对于不符合管理要求的非期货公司会员和客户，CICC将根据《管理办法》采取限期调整、谈话提醒、限制开仓等措施。

市场参与者也对未来规则的进一步优化抱有期望。“我希望相关监管机构能够继续优化和完善金融期货管理体系，为市场的长期发展夯实基础。”左浩淼说。

CICC相关负责人表示，CICC将继续跟踪市场动态，不断完善套期保值管理制度，提高市场运行效率，促进市场健康、稳定、可持续发展。