东方电缆：海缆业务崛起 成长空间打开

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东方电缆

海底电缆业务的兴起

空之间的开放增长

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业务结构变化，海底电缆市场稀缺。东方电缆陆地电缆业务作为过去的主要收入来源，适度集中于超高压电缆和毛利率较高的电气设备用电缆，产品结构得到优化，收入规模稳步增长。经过多年的培育，海底电缆业务在2018年实现了爆炸性增长。公司已由主要收入和利润来自电力电缆的企业逐渐转变为主要收入和利润来自海底电缆的企业，这一趋势还将继续加强。该公司的业务结构发生了根本性的变化，目前它是a股市场上稀缺的海底电缆。

海上风力发电蓬勃发展，海底电缆市场广阔。近年来，我国海上风力发电的发展速度加快。目前，在建项目总规模约为493亿千瓦，相应的投资规模约为9300亿元。根据海上风电项目每千瓦海底电缆平均成本估算，仅考虑在建和已批准的项目，海底电缆市场规模约为490亿元。如果在项目审批前的公示阶段进一步考虑，相应的海底电缆市场规模约为840亿元。

海底电缆突出的竞争力帮助公司发展成为快车道。海底电缆业务为公司开辟了一片蓝色的海洋，开辟了未来成长的空空间:首先，公司在海底电缆方面积累了十多年的经验，技术实力领先；二是海底电缆竞争格局稳定，进入门槛高，公司市场份额领先；第三，公司战略明确，凭借上市平台的优势，正在加快建设新的海底电缆生产能力；第四，积极拓展下游海底电缆铺设业务，拓展新的增长点。预计公司的海底电缆相关业务将保持快速发展，并将公司的发展推向快车道。

利润预测和投资建议。据估计，公司2019-2020年的收入规模分别为35.2亿元和40.4亿元，归属于母亲的净利润分别为2.65亿元和3.37亿元，每股收益分别为0.53元和0.67元，分别相当于pe20.3倍和16.0倍。该公司目前是a股市场上稀缺的海底电缆目标。得益于海上风力发电的高度繁荣，海底电缆业务具有高增长的特性，并首次被覆盖，从而获得了“推荐”评级。

风险警告。1.2018年大量新批准的海上风电项目的补贴方案仍不明确；2.公司新建海底电缆生产基地处于规划建设阶段，新增产能建设进度低于预期；3.海底电缆制造的门槛相对较高，新进入者的涌入仍未被排除。