汇纳科技：预收款项增长初现 “汇客云”数据服务蓄势待发

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惠娜科技

预收款的增长开始表明“汇科运”数据服务已经准备就绪

郭盛证券刘高昌

公司公布2019年第一季度报告:2019年第一季度，公司实现营业收入4284万元，同比增长77.2%；归属于母亲的净利润为908万元，同比增长2537.1%。营业收入高增长、毛利率下降的原因在于应用领域的拓展。2019年第一季度，公司收入同比增长77.2%。公司收入大幅增长的原因是公司将客流统计和分析领域积累的技术和项目实施优势扩展到了商场的其他智能应用领域。与此同时，我们认为毛利率的巨大变化也可能来自于延伸到不同领域的收入毛利率的巨大差异。

投资收益大幅增加，促进了业绩的大幅增长。公司实现净利润908万元，业绩转化为利润。一方面，业绩高增长的原因来自公司的分销以及成都星科技与上海李湘数据服务公司的合并。两家公司产生的投资收益影响了第一季度1500万元的净利润；另一方面，Q1 2019年第一季度非经常性损益为-18万元，去年同期非经常性损益为240万元。

预收款增长势头开始显现，“惠科云”数据服务已准备就绪。2019年第一季度，公司预收款2532万元，较年初的1704万元增长48.5%。自2018年以来，“汇科运”平台拓展的数据运营服务客户数量大幅增加，数据服务合同增速明显。截至2019年3月底，访问“汇科运”大数据平台的样本数量已接近1000个。我们认为，预收款的增加反映了“汇科运”数据服务业务的健康发展，预计随着业务的逐步深入，预收款将继续增长。

与重要的战略合作伙伴携手，将为“慧科云”的数据服务带来巨大的资源。公司与中华全国房地产商会、腾信科技签署了三方战略合作协议，并与北京华联签署了战略合作协议。重要的战略合作伙伴有望为“慧科云”数据服务带来大量的客户和技术资源。

据估计，2019-2021年归属于母公司股东的净利润分别为9500万元、1.47亿元和2.25亿元，复合年增长率为54%，2019年的目标市场价值为56亿元，相当于peg1.1倍，即pe59倍。此外，据估计，2018-2020年惠科云每年的经常性收入分别为1.2亿元、3.7亿元和5.76亿元，2019年云业务的目标市场价值为14亿元，是相应PS的12倍。也就是说，公司2019年的目标总市值为68亿英镑，并保持“买入”评级。

风险预警:云服务推广进度低于预期；行业竞争加剧；应收账款无法收回；假设和预测可能有错误。