民营和小微企业将受益

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5月6日，中国人民银行宣布，为落实国务院常务会议要求，建立中小银行存款准备金率下调的政策框架，促进小微企业融资成本降低，决定从5月15日起，面向本地区、服务县区的中小银行实行存款准备金率下调优惠政策。对仅在县级行政区域内经营或在其他县级行政区域内设有分支机构但资产规模在100亿元以下的农村商业银行，实行与农村信用社同档次的存款准备金率，目前为8%。约有1000家县级农村商业银行可以享受这项优惠政策，发放约2800亿元的长期资金，全部用于向民营企业和小微企业发放贷款。

工银国际首席经济学家兼董事总经理石成认为，与前几轮RRR降息不同，中国央行此次定向RRR降息凸显了“小而精”的特点。首先，规模“小”。此次RRR降息释放的增量资金只有2800亿元，而2018年4月至2019年1月RRR每一轮降息的增量资金在4000亿至8000亿元之间。第二，范围“小”。RRR的这一削减只覆盖了专注于当地并服务于该县的中小银行，它们的资本流动全部用于私人和小微企业贷款。

石成表示，在当前复杂的国内外经济形势下，虽然RRR降息幅度不大，但它释放了三个重要的政策含义，有助于微调小规模政策，将流动性和市场预期锚定在适当水平。

首先，“稳定增长”不会放松。在第一季度“良好开端”之后，围绕“稳定增长”政策的连续性，市场预期严重分化，有向实体经济传导的迹象。在一定程度上，这一“RRR小幅降息”证实了货币政策的“稳定增长”将会持续，并有望贯穿全年，因为外部风险压力依然存在，中国经济的内生复苏需要巩固。但“稳增长”的节奏预计将适时调整，“精准”微调和预调将成为主流政策手段。

第二，货币政策更加注重结构优化。对此次“小RRR降息”和4月份定向中期贷款(tmlf)增持的全面调查显示，央行在新一轮组合拳赛中更加注重结构优化。其中，tmlf注重期限结构的优化，实现较长期限的流动性供给，促进“宽信贷”从短期向长期延伸。但是，这一削减标准侧重于优化流动结构，从“小”做起，引导长期资金通过中小银行有效转化为小微企业贷款。

第三，经济政策的重心正在迅速下降。从全球来看，央行近期的政策走向实际上落实了今年《政府工作报告》的政策思路，即调控的重心已经下沉，以激活微观活力。此次降息的目标将针对县域经济，表明自上而下的政策已进入关键阶段，最后一英里“宽信贷”有望打开，从而帮助中国经济在第二季度和第三季度保持稳定和良好的态势。

(文瑶)