光环新网：机柜规模扩张打开成长空间

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光环新网络橱柜的规模扩张打开并成长空房间

王林华泰证券

随着机柜规模的扩大，增长率为/0/房，增值服务能力有望提高

该公司发布了第18份年度报告和第19份季度报告，业绩略高于预期。上柜率的提高促进了公司毛利率和净利润的提高，带来了净资产收益率的增长。在过去的18年里，公司在北京、天津和河北、上海和长江三角洲积极部署idc市场。考虑到所有新增的人力资源都投入生产后，公司将拥有约10万个机柜的服务能力，并开放growth/"きだよ0/房。此外，在报告期内，公司成立了一个云数据子公司。作为aws服务在中国的推广机构，云数据公司将搭建覆盖全国的云计算服务平台，帮助公司提升其增值服务能力。我们估计公司在19~21年的每股收益分别为0.59/0.77/1.00元，维持目标价格20.65~23.60元，并重申“买入”评级。

18年年度报告和19年季度报告略微超出预期，场外交易利率的上升推动了盈利能力的提高

18年来，公司实现收入60.23亿元(同比增长47.73%)，净利润6.67亿元(同比增长53.13%)。在19年的第一季度，公司实现收入16.29亿元(同比+21.84%)，净利润1.95亿元(同比+41.41%)，业绩略超预期。我们认为，场外交易利率的提高推动了公司的盈利能力。在过去的18年中，公司的毛利率(21.29%)、净利率(11.08%)和净资产收益率(8.90%)分别增长了0.46%、0.39%和2.12%；19年来，第一季度公司毛利率(22.10%)和净利润(11.97%)分别增长了2.05%和1.65%。

财政支出略有增加，预计R&D投资将促进运营和维护能力的提高

公司成本控制成效显著，销售费用率(0.75%)和管理费率(5.33%)在18年内进一步下降。在过去的18年中，财务费用(1.2亿)略有增加，这主要是由于分期购买资产的融资费用摊销增加所致。在过去的18年中，公司在网络安全防护、混合云计算应用、数据中心运营优化等领域不断投入研发，研发费用达到1.83亿元，同比增长63.69%。在这种推动下，我们相信公司的数据中心运营效率有望进一步提高。在其他核心数据方面，18年全年的净经营现金流有了很大改善，同比增长44.67%，达到5.87亿元。

随着机柜规模的扩大，增长率为空机房，云数据公司有望帮助公司提高其增值服务能力

我们认为，在一线城市需求旺盛的背景下，供给不足是第三方idc行业的核心矛盾，因此核心资源布局的重要性日益突出。公司积极在京津冀、上海、长三角部署idc市场，房山二期、燕郊三期、燕郊四期、嘉定二期、上海、江苏昆山园区等绿色云计算基地项目规划建设有序推进。上述项目全部投产后，公司将拥有约10万台机柜的服务能力。此外，云数据公司的成立有助于构建aws国内云生态系统，有望提升公司的增值服务能力。

投资建议:重申买入评级

我们相信机柜规模的扩大有望打开up/きだよきだだよ0/room，云数据公司的成立将带来公司增值服务能力的提升。我们预计公司每股收益在19~21年内为0.59/0.77/1.00元，目标价格维持在20.65~23.60元，并重申“买入”评级。