以创新为锚 科创板孕育资本新动能

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123 .科技局受理企业郭的行业分布图

⊙记者张笑君齐豆豆○编辑吴正毅

陶是新的，艺术必须是新的，新人是活的。123位新面孔加入了科技委员会的接受团队，见证了一段崭新的历史。

6月13日，科学技术委员会正式成立，标志着新一轮资本市场改革的开始。科技委员会，一艘伟大的改革之船，即将出港迎接市场的洗礼。

科学技术委员会的“新”意义深远。从大战略的角度来看，在上海证券交易所设立科技板块，试点注册制度，将有助于进一步实施创新驱动发展战略，提升资本市场服务水平，提升我国核心技术创新能力，促进高技术产业和战略性新兴产业发展；有利于支持上海国际金融中心和科技创新中心建设；有利于完善资本市场基础体系，促进高质量发展。

新的想法无处不在，落入了科委的运作细节。从询价和电子审计方式，到赞助和投资制度，再到严格的退市制度，整个科技板块的连锁“试验场”意在探索更多可以推广和复制的经验和智慧，“更新”资本市场各主体的观念和意识，以渐进式改革推进股改。

新部门和新竞争体系

最深刻、最长远的创新是制度创新。在上海证券交易所设立科技板块，试行注册制度，是资本市场的一项重大制度创新。

从成立科技局、试行注册制度，到系统推进发行、上市、信息披露、交易和退市等基础制度改革，科技局从诞生之日起就被赋予了创新和变革的意义。

科技板块的“新”含义主要体现在五大制度创新上，包括审计理念、赞助方式、发行定价、减持制度、并购重组和再融资。

在审计理念上，科技局坚持以信息披露为核心的注册制审计。交易所是发行和上市审核的主体，关注投资者需求，从充分、一致、易懂的角度披露信息，督促发行人、保荐人和证券服务机构真实、准确、完整地披露信息。这不仅是一个通过提问和回答问题不断丰富信息披露内容的互动过程，也是一个遏制欺诈性发行和便利投资者在充分了解信息的情况下做出投资决策的监管过程。

在市场参与者看来，实施注册制审计的“新”含义是以完全公开、行业划分、查询和电子化的方式进行审计，通过查询来询问“真实公司”，让保荐人和机构投资者选择“好公司”。

在赞助方式上，科学技术委员会首次引入了赞助和投资机制。保荐机构的相关子公司应参与保荐项目的战略配售，并为配售股份设定锁定期。“这是一项重要的制度创新。世界上只有韩国实行这一制度。”资本市场高级研究员告诉记者，投资银行过去关注的是被选中的企业能否满足监管部门的一些条件，但企业上市后是否有增长和竞争力与投资银行无关。引入后续投资制度后，投资银行不仅要推荐，还要符合投资者的利益，更直接地站在市场一边。

从市场参与者的角度来看，试行推荐投资机制是在现有合规性推荐约束的基础上增加投资推荐约束，将保荐机构的利益与公众投资者的利益捆绑在一起，有利于保荐机构在企业选择过程中进一步发挥主导作用。

在发行定价层面，科学技术局建立了以机构投资者为主体的市场化询价、定价和配售机制，充分发挥了机构投资者的投资研究优势和专业定价能力。

监管机构指出，引入这一机制旨在缓解零售市场的“三高”，即高发行价、高市盈率和高融资，以避免在IPO初期出现片面的短期投机。这种以市场为导向的询价、定价和配售机制，将促进“按质论价、优质优价、劣价劣价”的合理定价模式的形成。

在减负制度层面，引入了非公开转让和配售。这主要是针对解禁限售期后特定股东(如控股股东、实际控制人、科技企业董事等)持有的上市前股份的减持，即通过上市公司选择的保荐人或证券公司向合格机构投资者进行询价配售的非公开转让。旧股的小规模减持通过竞价方式进行，而大规模减持则引入批发机制。该系统的创新设计在于减轻二级市场大规模降价对股票价格的影响。

此外，M&A在重组和再融资方面继续参照ipo实施注册制度，这也是科技板块制度创新的亮点。一些投资银行家直截了当地表示:“在注册制度下，并购的实施程序将更加高效和便捷，而科技股的并购将更加市场化。”但是，该规则进一步明确了科技板公司的并购重组应以主营业务为重点，标的资产应与上市公司主营业务具有协同效益，并严格限制通过并购进行的“炒壳”和“卖壳”。

基岩资本副总裁杜坤告诉记者，与主板相比，科技板块的“游戏规则”发生了很大变化，新的板块和竞争机制将给投资者带来新的挑战和机遇。在这一过程中，机构投资者和个人投资者必须及时调整投资策略，转变为全新的游戏风格。“科技板块只会给真正进行产业投资和价值投资的投资者带来更好的机会。”

6月11日，随着首批三家公司进入注册程序，注册系统正式在资本阶段出现。随着科技板块的开放，围绕科技板块设计的各种创新体系的有效性也将被市场逐一检验。

新的起点，新的机遇

科技局应优先支持新技术和新产业企业的发展，并考虑发展具有市场认知度高的新模式和新业态的优势企业。

从“新”开始，我们应该走向“新”。

设立科学技术委员会的基本目标之一是提高支持和服务科技企业的能力和包容性。科技创新委员会的定位进一步明确，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端设备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中国高端消费，推动质量变革、效率变革和动力变革。

据统计，截至6月13日晚，科技局已受理123家企业。从行业分布来看，有44个新一代信息技术、28个生物医药、21个高端设备、13个新材料和17个其他行业。从地理位置上看，122家公司来自中国20个省市的40个城市，其中北京、江苏、上海、广东和浙江分别由27家、21家、18家、16家和13家公司领导。从科技创新的属性和质量来看，科技创新企业的代表呈现出“两头小中间大”的橄榄型结构，即有少数企业技术领先，也有少数企业技术不够硬，大多数企业处于并列跟随的中间状态。

资深投资银行家王对记者表示:“从被接受的公司来看，科技板块的创新能力不是原始创新或基础创新，而是改进创新或应用创新，这也是非常重要的创新。大多数公司仍然依靠这些创新来推动公司的业务发展，以获得市场竞争地位。”

需要注意的是，科技创新往往具有更新快、培育慢、风险高的特点，因此尤其需要风险投资和资本市场的支持。科技创新板不仅是科技企业的展示板，也是推动科技创新企业发展的促进板。科技局应优先支持新技术和新产业企业的发展，同时考虑发展市场认可度高、模式和形式新颖的优势企业。

包容性为科学和技术委员会走向“新”提供了强有力的支持。科技板块上市条件特别强调要重视企业技术创新能力，符合科技板块定位、尚未盈利或累计亏损未弥补的企业应在科技板块上市；允许特殊股权企业(同股不同权)和红筹企业上市。

数据显示，在五套科技板块上市标准中，有107家公司选择了第一套标准，有3家、1家、9家和1家分别选择了第二套、第三套、第四套和第五套标准。其中，第五套标准是为无利可图的科技企业量身定做的。该标准的第一个“早期采用者”是创新药物研发企业泽精药业。此外，第九智能是第一家申请科技板块的红筹股公司，而优科德是第一家有投票权差额安排的企业。

在多元化的上市门槛中，充分体现了科技局对产业创新的支持。杜坤进一步表示:“科技局在一定程度上降低了创新科技企业上市的利润门槛，将加快行业资产证券化的进程。随着科技板块的建立，中国资本市场的水平将更加丰富，在与全球主要资本市场的竞争中也将形成自己独特的风格。增加支持硬技术、高技术含量和进口替代的企业将成为科学和技术委员会的主题。”

“创新不仅是科技局的要求，也是整个经济发展的要求。以资源、资本、廉价生产要素或环境为代价的发展不是高质量的发展。要实现高质量的发展，我们必须依靠创新，带来更智能、更节能、更环保、更优质的产品，以满足市场需求。”在王看来，科技创新板的重大意义在于引导资金投向科技创新领域。“如果科学技术委员会能去100家公司，它可能引导资本投资1000家技术创新企业；如果它能进入1000家公司，它可能会引导资本投资10000家技术创新企业。只有当足够的科技创新企业得到资本的支持和发展，它们才能发展成为在市场上促进高质量经济发展的行业领导者。”

风景很长，应该很吸引人。科技创新委员会的渐进式改革不仅是科技企业的产业孵化器，也是以各种方式激发社会资本和产业实力的牵引索，是中国产业升级和经济转型的新动能。

对于全新的科技板块，我们需要有一颗包容的心。