券商大集合整改如何改？ 三个尺度对标公募

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如何改变经纪人的大集合？《上海证券报》获悉，近日，当地证监局向辖区内券商发布了《大型集合产品标准受理指引》(以下简称《指引》)和《大型集合产品公共资金基准化标准文件》。列出了大规模整改的标准化验收流程、申请材料和合同变更的详细要求。从制度框架、产品类型、投资运作和人员配备，到产品合同条款和信息披露，本指南遵循公共基金的相关法律法规。

从文档中可以看出，当前的转换有三个尺度:完全基准测试、部分基准测试和保持原始状态。

在七个主要项目中，大部分条款都以“完全基准”为准。如关联投资和关联交易、基金压力测试、流动性风险管理、风险准备金计提、基金销售、投资管理等。它也是客户适宜性管理的“完整基准”。基金业协会指引与证券业协会指引有差异的，应当严格执行。产品力求“无缝对接”，要求大集合按照公募基金的规定进行基准化或向各种基金转移，产品类型不能随意改变。不能转换成fof的基金产品可以转换成其他非货币市场基金。

“局部标杆”主要是关于制度建设，包括机构和业务资格、投资经理、基金费用和税收等。就投资管理人的要求而言，此次整改遵循新旧交替的灵活原则，允许在接受公开发行前已经担任过其他集合计划投资管理人的投资管理人继续兼任，但不增加其他集合计划，允许大型投资管理人兼任公共基金的基金管理人。

在大部分券商的大规模业务收入中，绩效薪酬所占比例相对较高。业界普遍关注的是，在大规模公开募款转型后，绩效薪酬的权责发生制是否会发生重大变化。在这方面，《指南》明确维持现状，并提出:“一方面，在引入公共资金绩效补偿的特殊标准后，将进行调整；另一方面，当注册改为公共基金时，将根据投资者利益最大化的原则合理确定业绩补偿的基准和比例。”此外，投资经理的证券投资申报保持不变。

从接受过程来看，券商是否拥有公开发行许可证将直接决定大规模集合转换的难度:拥有公开发行许可证的券商可以直接将产品转换为公开发行；无公开发行许可证的券商，在向当地证监局提交受理材料并获得受理确认函后，还必须向中国证监会提交大额集合产品合同变更申请。合同期限原则上不能超过3年。

“监管部门更倾向于让持有公共许可证的公司管理公共资金，而大型集合基金的逐渐消亡是大势所趋。”一些经纪资产管理公司指出。

近年来，公募基金业务已成为证券公司和资产管理子公司的重点业务之一。业内13家券商和资产管理子公司拥有公开发行牌照，华林证券和天丰证券仍在排队申请公开发行资格。一些分析师表示，一些中小券商看到监管鼓励，纷纷报道，未来审批速度可能会加快。

几家持有公开发行牌照的券商表示，整改要求的细化基本在意料之中，公司压力不大。“只需与其他类似机构保持同步。”

“目前的监管态度是引导和鼓励每个人申请公开发行资格。不过，根据“一人参与、一人控制”的有关规定，很多总经纪不能申请。”一位券商官员表示，目前我们只能一步一步来，等待后续的转型和相关政策变得更加清晰。

据记者统计，在一个大集合中的十大证券公司中，华泰、长江、财通具备公开发行资格，其他几家证券公司则不具备。

自2013年以来，证券公司限制发行大量集合产品，大多数产品已进入生存和运营阶段，但现有规模巨大。根据不完全统计的选择，截至17日，仍然存在的大型集合证券公司的产品总规模(净资产总值)约为2万亿元。

从产品经理的角度看，广发资产管理的大规模集合产品规模位居榜首，期末净资产总额约为2066亿元；财通在资产管理方面排名第二，期末净资产总额约为1448亿元。在证券公司的资产管理中，规模超过100亿元的大型产品有30种，其中11种超过200亿元。长江资产管理的子公司长江超月财富管理是一天中规模最大的，最新净值为328亿元人民币。本产品成立于2013年5月15日。华泰紫金天天发紧随其后，最新净值为324亿元。

一位券商负责人的资产经理表示，目前，产品规模无法增加，主要是为了保持平稳过渡。另一位负责产品规模较大的证券公司资产管理的人士表示，目前的主要任务是缩小规模。