央行首期15亿CBS落地 中标机构用中行永续债换央票

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自从中央银行在不到一个月前宣布建立中央银行票据互换(cbs)以来，第一个cbs正式登陆。2月20日，央行宣布，为了提高银行永久债券的流动性，支持银行发行永久债券补充资本，央行将于2019年推出首个cbs业务。目前经营金额为15亿元，期限为一年。本次操作采用数量招标的方式，对公开市场业务的一级经销商开放。中标者包括股份制银行、政策性银行和城市商业银行等银行机构，以及证券公司等非银行金融机构。

央行强调，通过将银行永久债券纳入中期贷款(mlf)、定向中期贷款(tmlf)和cbs运营等担保范围，可以促进银行间市场成员相互融资，接受银行永久债券作为担保，进一步提高银行永久债券的市场流动性。央行将继续关注银行永久债券的发行，参照市场条件和一级交易商对cbs运营的合理需求，以市场为导向，审慎稳健地开展cbs运营。

一级交易商交易

中国银行永久债券

本期cbs交换的央行票据名称为“2019年第一张央行票据(掉期)”，债券代码为1901001s，总面额为15亿元，期限为一年，票面利率为2.45%，起息日和到期日与第一张cbs一致。

到目前为止，只有中国银行(港股03988)发行了银行业第一只永久性债券，规模为400亿元，发行率为4.5%。因此，在第一次cbs运营中交易的15亿元永久债券仅占中行发行总规模的不到4%。

央行货币政策部主任孙国峰最近表示，在发行永久债券的初期，cbs主要起到引导和培育市场的作用，更希望市场本身发挥作用。当中央银行宣布创建中央银行时，它还宣布将主要评级不低于aa的银行永久债券纳入mlf、tmlf、slf和再融资合格抵押品，这本身就提高了永久债券的流动性。持有永久债券的银行可以通过参与央行的这些操作获得流动性支持，在获得流动性支持之前，不一定需要将永久债券换成央行票据。此外，银行间市场的成员可以使用永久债券作为共同融资的合格抵押品，并且没有必要将永久债券换成央行票据。因此，中央银行开展的哥伦比亚广播公司业务的数量不可能像想象的那么大。

至于cbs利率的设定标准，孙国峰表示，央行是按照市场化的标准收费的，具体的市场化收费标准也是参照利率债券担保的融资利率与银行间市场的无担保融资利率之间的利差来确定的，最终会实现市场均衡。

cbs的本质是用代金券交换代金券

可以发现，中央银行第一阶段的操作与中央银行票据交换具有相同的规模和周期，这实际上是中央银行操作的关键点。根据中央银行的安排，哥伦比亚广播公司采用固定费率和数量的招标方式，对公开市场业务的一级交易商进行公开招标。获胜的一级交易商将根据机构的获胜金额，将他们持有的部分银行永久债券兑换成中央银行的债券，并将这些债券从中央银行兑换成一年期同等面值的中央银行票据。央行票据的期限与互换期限相同，即当互换到期时，央行票据也相应到期。在掉期交易到期前，一级交易商可提前申请换发银行永久债券，并经中央银行同意提前终止交易。

因此，中央银行业务的本质是“以券换券”，即获胜机构用手中的永久银行债券交换中央银行票据，但交换的中央银行票据不能用于买卖现金券、买断式回购等交易。，但只能用作抵押，包括作为参与央行货币政策操作的机构的抵押品。央行还表示，为了符合市场惯例，央行对央行交换的票据设定了2.45%的票面利率，但实际上，在互换操作到期时，央行交换的票据也将同时到期并被取消，且不会发生还本付息的情况。

值得注意的是，由于它是“以券换券”，它不涉及基础货币的吞吐量。中国央行副行长、国家外汇管理局局长潘最近强调，cbs不是量化宽松(qe)。首先，央行的中央银行业务是“以券换券”，这不涉及基础货币的吞吐量，对银行体系的流动性有中性影响。虽然一级交易商可以使用已兑换的中央银行票据作为抵押品与其他市场机构进行交易或参与中央银行的相关业务，但这并不意味着一级交易商只要兑换中央银行票据就可以自动从中央银行获得资金，它们之间没有直接联系。其次，在cbs运营中，银行永久债券的所有权不会转移，而是保留在一级交易商表中，信用风险由一级交易商承担。