中国—东盟经贸合作高点腾跃

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2018年是中国-东盟战略伙伴关系建立15周年。15年来，中国-东盟关系不断深化，双方形成了全方位、多层次、宽领域的合作格局。中国是第一个与东盟开始自由贸易区谈判的国家。2010年，中国-东盟自由贸易区全面建成，成为发展中国家最大的自由贸易区。2015年，双方签署了《中国-东盟自由贸易区升级议定书》。中国-东盟自由贸易区建立后，中国与东盟的经贸合作加速发展。

平安证券宏观研究组最近撰写了一系列关于“海上丝绸之路”的报告，详细分析了东盟的经济发展，探讨了中国与东盟未来投资合作的前景和领域。平安证券首席经济学家张明表示:“随着南海合作的深入和中国与东盟关系的不断改善，中国与东盟国家的地缘优势日益明显。随着“一带一路”建设的不断推进，依靠完善的产业体系和优越的地理优势，中国在东盟的投资前景看好。”

平安证券报道称，随着中国-东盟经贸合作的深入，贸易额快速增长。双边贸易额从1995年的不到200亿美元增加到2017年的5000多亿美元，22年间增长了25倍以上。如今，中国已连续九年成为东盟最大的贸易伙伴，而东盟是中国的第三大贸易伙伴、第四大出口市场和第二大进口来源。

随着中国与东盟贸易的不断发展，中国与东盟之间的双向投资也在发展。平安证券的报告显示，尽管2016年中国对东盟的投资同比下降了29.6%，但仍是2003年的86.1倍，2015年的数据是2003年的122.4倍。与中国对外投资总额相比，中国对东盟的投资流量长期以来一直高于总增长率；东盟承担的中国对外投资占中国对外投资总额的比重也从2006年的1.6%上升到2016年的5.2%，2015年达到10.0%的高水平。“尽管近几十年来中国对东盟投资的增长率波动很大，但与中国的对外投资总额相比，总体上仍有较大的相对增长率。”张明说。

根据平安证券报告的分析，从东盟国家的发展阶段来看，东盟十国可分为新加坡、文莱/马来西亚、泰国、印度尼西亚、菲律宾/越南、老挝、缅甸和柬埔寨，分别属于发达国家、较发达国家和相对落后国家。不同国家的发展阶段对应着不同的经济和产业结构，因此它们需要不同产业结构的外资。一般来说，发达国家需要更多的服务业投资，发展较好的发展中国家需要更多的服务业和制造业投资，而落后国家需要更多的农业、林业、畜牧业和渔业及其设备和基础设施投资。由于其自身完整的工业体系，中国的各种工业设备和技术可以被处于不同发展阶段的十个东盟国家所利用。再加上中国与东盟自然邻近的地理优势，中国与东盟的经贸合作具有客观条件。

从国别来看，中国在东盟十国的投资规模存在明显差异。其中，新加坡、马来西亚、印度尼西亚、越南和泰国在2016年都获得了超过10亿美元的中国投资，而老挝、缅甸、文莱和菲律宾获得的投资不到5亿美元。这些因素包括经济总量和发展水平，以及地理位置和中国对出口资本管制的影响。如果我们比较一下近年来的情况，可以发现中国在新加坡的新投资明显高于其他九个国家，但在2016年有明显的下降趋势；马来西亚和越南接受了中国新投资规模的快速增长；近年来，印度尼西亚和柬埔寨从中国获得的新投资水平相对稳定；从2014年到2016年，老挝接受了中国新投资的大幅下降；泰国、菲律宾和缅甸接受中国投资流量的大幅波动，但波动中心分别呈上升、下降和平缓趋势；另一方面，文莱在2016年获得了1.4亿美元的中国投资，而此前几年没有获得大规模的中国投资。

从存量来看，中国在新加坡的投资仍然具有明显的规模优势。印度尼西亚的投资存量接近100亿美元，老挝、越南、缅甸、泰国、柬埔寨和马来西亚的存量在30亿至60亿美元之间，菲律宾和文莱的存量不到10亿美元。

股票表现也不同，这更能反映前几年的投资方向。其中，新加坡获得了所有领域的投资。一方面，这是多年来经济发展的需要；另一方面，在与东盟的初步合作中，中国产业需要新加坡作为与东盟国家合作的投资平台。马来西亚的投资相对集中在制造业、租赁商业服务、批发和零售、建筑、房地产等领域；印尼的投资也比较全面，中国在制造业、租赁商业服务、采矿、批发和零售、公用事业、金融、农业、林业、畜牧业和渔业方面都有投资；越南的投资集中在制造业、租赁商业服务、批发和零售以及金融领域；泰国在制造业、批发和零售、金融、运输和邮政仓储方面获得了中国的投资；柬埔寨的投资主要是在公用事业、建筑、农业、林业、畜牧业和渔业方面；老挝还获得了广泛的投资，包括租赁商业服务、采矿、公用事业、建筑、农业、林业、畜牧业和渔业以及房地产；缅甸的投资集中在采矿和公共事业上。

平安证券研究集团通过比较投资存量和流量的产业结构差异，发现中国对东盟的投资不再需要新加坡作为主要平台，与东盟国家的双边直接投资发展迅速。一方面，中国的工业资本为落后的东盟国家提供基础设施投资，如建筑和公用事业，为发展较好的发展中国家提供制造业、房地产和金融投资，为发达国家提供贸易和零售服务投资；另一方面，中国的工业资本也因地制宜，根据不同国家矿产资源、农作物和其他资源禀赋的差异，选择投资相应的领域。就时间跨度而言，对采矿等低端行业的投资正在减少，而对制造业的投资正在扩大。